国开发展基金巨资投向新能源环保 四股受偏爱(附股)

　　兴蓉环境:立足西部，转型环境综合服务商

　　兴蓉环境 000598

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2015-08-04

　　投资要点.

　　西部地区供排水龙头:公司主营业务为供排水，业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区，拥有自来水产能239.8万吨/日，污水处理产能316.99万吨/日，是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。

　　转型环境综合服务商:西部地区环保产业较为落后，亟需区域性行业龙头。公司2012年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域，不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院，凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒，未来在西部地区的市场有望进一步打开。

　　国内外合作增强综合实力:公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业，合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力，拓宽了市场空间，使公司未来更具竞争力。

　　国资改革提升资产注入预期:公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一，未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建PPP公司，作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台，未来极有可能注入上市公司，提升多元化发展水平和盈利能力。

　　PPP领域值得期待:财政部PPP示范项目水务环保占50%，发改委四川PPP项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目，作为地方国资水务环保龙头，未来更大拓展可期。

　　赴港融资上市迈向国际化:2015年4月18日公司股东大会通过了发行H股的议案，拟发行不超过5.27亿股H股新股，约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目，未来不但可以为公司拓展环保PPP项目进行有力支撑，还将使公司迈向国际资本市场，提升行业知名度。

　　盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元，对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次给与“买入”评级。

　　风险提示:市场拓展低于预期；发行H股不成功。