中韩自贸时代再升温 海运等六领域获强力助推(附股)

　　渤海轮渡:客滚主业小幅下滑，邮轮持续扭亏 

　　业绩小幅低于预期。前三季度公司实现收入9.13亿，同比增长8.29%，实现归母利润1.54亿，同比下降25.18%，扣非净利润为1.13亿，同比下降5.95%，EPS为0.32元。

　　宏观经济下行，客滚继续小幅下滑。受宏观经济影响，全国货运市场整体景气度下滑。公司所经营的渤海湾客滚船业务中75%来自货运，负面影响较大；加之油价下调，公路运输对海运的替代性有所加强，导致本期客滚业务继续向下。根据我们测算，前三季度客滚船业务收入在8亿左右，同比小幅下滑3.92%。

　　邮轮业务单季度或实现盈亏平衡。第三季度是邮轮传统旺季，邮轮业务持续发力。

　　公司旗下邮轮“中华泰山号”从上海返回北方，开始以北方港口为基主营“烟台-日韩”，同时受青岛、大连政府邀请，开展为期一月的“青岛-日韩”、“大连-日韩”航线，且首航基本实现满载，通过两地巡航，极大提升了公司邮轮的知名度。

　　我们认为，燃油成本维持低位，加之公司销售渠道逐步完善，管理效率逐步提升，Q3“泰山号”或将实现扭亏。

　　A股邮轮行业唯一标的，直接受益产业政策。我国邮轮行业近年来持续火爆，每年旅客人次增速在40%以上，预计今年邮轮出游人数将首超100万人次，运力增长超过60%。此外，国家政策亦大力支持邮轮行业发展，15年4月国家提出打造八大邮轮母港，其中烟台、青岛、大连等北方母港位于其列，为老港区升级改造提供了新的方向，6月青岛邮轮母港顺利开航。近期习近平访英，亦签下26亿英镑邮轮合资制造协议，邮轮经济逐步被提升至国家重点发展项目，此外国家邮轮旅游产业整体规划也有望年末出台。公司旗下“泰山号”做为唯一一家全自主运营邮轮，未来或将优先享受政策红利。

　　下调盈利预测，维持增持。鉴于公司客滚业务呈小幅下滑，邮轮尚未能贡献业绩，我们下调公司盈利预测，预计15-17年公司净利润分别为2.27亿、2.56亿、2.84亿(原盈利预测分别为2.85亿、3.36亿、3.85亿)，分别对应EPS为0.47元、0.54元、0.59元，对应PE为26倍、23倍、20倍，维持增持评级。