“十三五”规划保驾 新能源汽车产业链发展长期向好

　　比亚迪:远不只是新能源汽车龙头

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-06-05

　　投资要点:

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为，公司远不只是市场普遍认为新能源汽车龙头，未来将打破整车品牌局限，向着汽车电子、新能源汽车零部件及总成、动力/储能电池平台厂商的方向发展。预测2015-16年归母净利润分别为21.9/38.2亿元，对应EPS 分别为0.88/1.54元，综合PB 和PS 法，给予目标价98元。

　　公司汽车电子布局全面，向无人驾驶发展空间大。①公司汽车电子布局深入整车控制(VCM)，向无人驾驶扩展空间优势显著。②汽车电子产品依托整车平台应用，迭代周期短。③大平台能得到全球一流供应商的支持l 我们推测汽车电子、公司新能源汽车零部件及总成、电池等将演进为独立第三方供应平台。新能源汽车核心零部件大到动力总成、电机电控，小到IGBT 芯片等都已实现量产自制，积累多年运营数据。动力/储能电池(磷酸铁锂)技术与产能国际领先，三元材料亦有储备。与海外公司实现战略合作预期高。

　　催化剂:相关事业部剥离成为独立公司；海外公司战略合作有序推进。

　　风险提示:新能源汽车配套产业链尚处发展初期，存在技术路线巨变致公司竞争力下降的风险。