深圳国资改革三路径浮现 七股造富能力强

　　通产丽星

　　通产丽星:经营改善,反弹可期

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　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2015-10-28

　　事件

　　公司发布三季报,2015Q1-Q3营业收入7.48亿,同比降4.23%,营业利润-0.03亿,同比增70.22%,归母净利润-0.03亿,同比增59.01%;当季拆分看,2015年Q3当季收入2.71亿,同比增0.38%,营业利润0.08亿,同比增183.67%,归母净利润0.10亿,继二季度实现扭亏为盈后,盈利水平继续提升

　　简评

　　公司业绩逐步回升,反弹可期待。主要原因是(1)新客户开拓拉动产销提升:在2015年上半年公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司通过研发新产品,推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,使得第三季度订单下降幅度继续收窄,订单量环比回升,产销环比继续增长;(2)销售稳步毛利提升,盈利能力增强:随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务的快速发展,2015年1-9月,公司综合毛利率16.15%,同比增3.62pct。(3)运营效率提升,财务状况改善导致费用控制有力等。

　　管理团队上下一心,推动经营扩展,成本控制,薪酬改革等。(1)财务状况得以改善:截止2015年三季度末,公司整体负债3.68亿元,同比下降15.20%,其中短期借款0.88亿元,同比下降54.25%,应付账款、应付职工薪酬分别大幅下降,公司资产负债率从上年末的24.15%下降至19.9%;(2)费用控制成效明显:在三项中间费用中,仅管理费用同比增加15.31%至0.85亿,除此之外,销售费用0.33亿,同比降10.16%;偿还银行负债后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降112.23%至-0.01亿。

　　投资建议:公司专注于化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。新领导集体为公司注入新血液,在订单降幅缩窄盈利复苏的情况下,公司国企改革的后效可期待。我们预计公司2015-16年全年,公司净利润额分别为658、3731万元,对应EPS分别为0.02,0.10元,PE为577 、102,但考虑到业绩拐点向上,国改因素催化,给予“增持”评级。