聚焦移动医疗大会 可穿戴设备成热点(附股)

　　鱼跃医疗:并购上械审批完成 即将注入上市公司

　　研究机构：平安证券 分析师：邹敏，叶寅，魏巍 撰写日期：2015-02-16

　　事项:公司公告，收到控股股东鱼跃科技书面通知:国务院国资委出具批复，同意北药集团将所持华润万东111，501，000股份转让给鱼跃科技。由于依照条款鱼跃科技并购上械集团100%股权与受让华润万东股份同时进行，因此鱼跃科技并购上械集团也完成最后审批程序。后续鱼跃科技将上械集团100%股权注入上市公司经董事会、股东大会通过后即可实施。

　　平安观点:

　　并购上械集团强化医用器械业务。公司上市以来多次并购具有较强的整合能力。

　　根据并购进度，预计2015上半年上市公司完成收购上械集团100%股权。上械集团手术器械厂是目前国内最大的手术器械专业制造厂，主要产品是开放式手术器械并有部分微创手术器械。并购将获得丰富的手术器械等产品文号以及医院销售渠道资源。

　　预计多种整合措施提高其盈利水平。因机制等问题，上械集团利润率偏低。鱼跃医疗并购上械集团后，随着民营机制的引入，凭借鱼跃医疗以往并购整合经验，预计将采取多种整合措施提高上械集团盈利水平。具体措施包括，降低人员成本、对管理层引入灵活的激励机制、对老化生产线改进提高产品质量、海外并购提高技术工艺水平、积极进入快速収展的微创器械领域等。预计上械集团通过整合盈利能力将有较大幅度提升。

　　维持“推荐”评级，目标价40元。公司处于家用医疗器械龙头地位，渠道和产品线优异，将持续并购医用器械耗材企业进一步提升业绩，同时布局互联网医疗进入慢性病远程健康管理培育新的収展空间。预计2014-2016年EPS为0.59、0.74、0.94元。若考虑2015年上半年并表上械集团，2014-2016年EPS分别为0.59、0.79、1.03元，维持“推荐”评级，目标价40元。

　　风险提示:业务整合风险。