电改配套文件印发在即 7只龙头股尽享改革红利(附股)

　　智光电气:继续看好公司发展前景

　　三季报业绩略低于预期:公司公布了2015三季报，前三季度实现收入5.04亿元，同比增长18.41%；归属上市公司的净利润3570万元，同比增长60.97%；第三季度收入为1.71亿元，同比增长19.09%，净利润为1219万元，同比增长39.96%。略低于我们此前预期。

　　投资要点。

　　传统制造业务可能是拖累业绩的主因。公司的传统制造业务为消弧线圈和高压变频器的生产销售，因为行业投资需求下滑以及公司在逐渐地由制造向服务业务的战略转型，我们预计制造业务收入可能下降，但费用相对刚性，因此净利润可能更差，成为拖累整体业绩的主要原因。目前，并购岭南电缆已获得批文，在现阶段国家加大配网投资的背景下，其将明显受益，业绩并表后将会对公司整体利润贡献较大。

　　节能服务产业前景值得看好:2015年上半年智光节能实现收入1.02亿元，净利润2003万元，分别同比增长48%和57%。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5148万元，同比增长202.09%。我们认为前三季度公司的节能服务可能仍保持了快速发展趋势，并且回款情况可能也较好。

　　用电服务业务将为公司带来广阔发展空间:公司自2014年底开展用电服务业务，2015年上半年，广州智光用电服务公司累计签订了5000万元的合同及合作协议，实现收入1882万元，营业利润190万元，取得了良好开局。下半年公司又陆续成立了肇庆、汕头子公司，开始了复制扩张的模式。我们预计电改配套文件即将出台，售电侧放开对于智光这类以能源服务方式切入的第三方公司将会产生巨大市锄会，并且以公司目前具备的资源和业务经验，在初始阶段的发展速度将可能会快于竞争对手。在累积了更多的用户之后，公司未来围绕用户可以开展更多延展业务，包括能源互联网时代的新商业模式。

　　盈利预测与评级:考虑到电缆公司并表及股份增加的影响，我们维持对公司的业绩预测，即2015~2016年EPS为0.33和0.52元，分别同比增长87%和57%，对应PE分别为57.5和36.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:节能服务项目订单回款低于预期的风险；用电服务业务发展速度低于预期的风险。