银行股全线拉升

　　宁波银行：四大亮点，反弹首选

　　资产质量预期差最大。虽然公司地处浙江，但公司不良率(连续 8 个季度维持在 0.89%附近)和不良净形成率(不良净形成率最高约 1%)表现稳定，一方面是公司长期深耕的小企业贷投放前几年并未出现大跃进，另一方面公司作为地方性银行对当地企业情况的了解好于全国性银行，风控措施严格。近期的独家调研情况表明，宁波银行的资产质量经得起考验。

　　存贷利差维持在高位。公司的新增贷款基本是固定利率贷款，有利于利率下行通道中维持高贷款收益率，稳定存贷利差和息差。

　　贷款有效需求充足。宁波银行定位服务于中小企业，房地产开发贷款及按揭贷款占比很小。政府融资平台贷款非常少，几乎不大参与，债务置换的规模仅十几个亿。公司的贷款客户结构决定了公司在风控体系完备的情况下贷款有效需求好，如果贷款额度不够用，公司会适当做一些资产证券化的产品，但是不会大规模做。

　　金融市场业务时机把握精准。公司的债券投资和理财投资能力强，往往能够在行情好时加大配置，公司今年以来一直提升债券投资占比，有利于盈利提升。

　　坚定看好年底行情。宁波银行作为我们的首推品种，底部推荐以来上涨超35%，预计公司 2015/2016 年净利润分别增长 16%/12%，业绩增速在中小银行排名靠前。我们认为 4 季度是反弹较好的时间窗口，优选弹性较大的城商行。

　　风险提示：宏观经济下行超预期风险。(招商证券)

　　南京银行：业绩增速一枝独秀，资产质量稳定拨备无虞

　　事项：南京银行公布2015年三季报及49亿优先股发行方案。2015年前三季度净利润同比增24.5%，总资产0.77万亿元(+41.0%，YoY/+5.32%，QoQ)。其中贷款+28.4%YoY/+5.3%QoQ；存款+43.19%YoY/+3.09%QoQ。营业收入同比增44.0%，净息差2.61%(+5bps，YoY)，手续费收入同比增76.9%。成本收入比23.83%(-2.57pct YoY)。不良贷款率0.95%，与上半年持平。拨贷比3.59%(+29bps，QoQ)，拨备覆盖率377%(+30pct QoQ)。公司核心一级资本充足率9.14%(-27bps，QoQ)，资本充足率12.11%(-19bps，QoQ).

　　平安观点：

　　业绩维持高增，债券牛市推动投资收益增长快速

　　南京银行2015年前三季度净利润增速为24.5%，基本符合我们预期，营业收入同比增长43.6%，其中净利息收入增速42.3%，手续费收入增速76.9%，增速虽较上半年有小幅回落，但仍保持较快水平。此外，我们注意到公司投资收益与公允价值收益增长较快，今年前三季度叠加贡献9.86亿，同比增长294%，(如进一步考虑其他综合受益中尚未确认的4个亿浮赢，实际增速超过400%)，我们认为债券牛市是推动南京银行相关收入大幅增长的主要原因，考虑到未来利率仍将处于下降通道，债券市场牛市有望持续，这也将使债券投放占比较高的南京银行继续受益。公司三季度汇兑损失大幅增加(3季度增加8亿vs今年上半年1.7亿)主要受8月人民币汇率贬值冲击，未来可持续性较弱。

　　息差环比小幅收窄，资产规模扩张持续

　　南京银行2015年前三季度净息差为2.61%，环比下降4bps，但较2014年仍然小幅增长了2bps。我们按起初期末余额测算南京银行2015年3季度生息资产收益率为5.37%，环比下降27bps，付息负债收益率为2.94%，环比下降9bps，资产端收益率下降幅度明显要快于负债成本，我们认为近几次降息叠加存款利率上限的放开是南京银行息差小幅收窄的主要原因。南京银行3季度资产规模环比2季度增长5%，随较前两季度两位数以上的增速有所回落，但仍保持稳定扩张，从而带动南京银行资产规模同比增速达到41%。

　　资产质量保持稳定，拨备水平充足

　　南京银行2015年三季度末不良率为0.95%，环比持平，我们计算的单季年化不良净生成率为1.3%，较二季度单季年化2.6%的水平大幅回落，不良增长势头得到良好控制。公司三季度末拨备覆盖率为377%，环比增加30pct，拨贷比3.59%，环比增加29bps，拨备水平充足无虞。

　　维持“强烈推荐”评级

　　在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩继续保持一枝独秀，我们认为公司上半年定增成功落地以及49亿优先股的发行将为公司未来的持续扩张提供资本保证，公司的成长性无需担忧。此外，债券市场牛市的持续也将使债券投放占比较高的南京银行持续受益。公司下半年的看点还包括：1)参股子公司上市；2)员工持股计划推出。我们维持公司15年净利润增速23%的预测，公司目前对应15年PB为1.2x(vs行业PB1.0x)，我们作为行业中首推南京银行的机构，继续维持对公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济增长低于预期，资产风险加速暴露。(平安证券)