“中国制造2025”主题外延逐渐扩大 瞄准十大领域

　　黄河旋风公司季报点评:本部平稳，明匠智能未来可期

　　投资要点:

　　三季报业绩低于预期缘于鑫纳达公司扣除1759万元减值。15年前三季度，公司营业收入12.73亿元，同比上升5.37%；归属上市公司净利润1.57亿元，同比下滑1.35%。前三季度，公司主业运行平稳，报告期公司参股的北京黄河旋风鑫纳达科技有限公司营业期限届满，公司进行了1759.38万元的非经常性损益项目扣除。如果不考虑该资产减值损失，公司2015Q1-3归母净利润大概为1.72亿元，同比可增加约11%，与此前报告的预期基本一致。

　　公司本部大单在手、股权激励长期看好。公司7月份公告，分别与深圳市金茂燊珠宝及台钻(郑州)有限公司签订重大合同，合计销售额5.746亿元，占14年全年营收的34.57%，公司在人造宝石方面取得进展。7月15日，公司董事会审议通过308万份股票期权，行权价格为22.18元/股。9月1日，公司公告正式确立期权授予日，本次股票期权涉及的激励对象共计63人，截止10月29日收盘，公司股价为20.40元/股，具有较高的安全边际。

　　明匠智能收购落地，黄河旋风提供3000万元贷款担保，15年订单预计超4亿元。10月23日，公司收购明匠智能正式获得证监会审核通过。黄河旋风为明匠智能银行贷款提供3000万元的贷款担保。根据订单工期一般为3-4个月，明匠智能得到母公司的贷款担保支持一般可撬动3-4倍左右业务量，明匠智能15年底合同增长预期明确。黄河旋风公司公告显示明匠智能预计订单超过4亿元，且16年订单预测较为乐观。

　　2015年是智慧工厂元年。家电集团们正在上各类主要基地智慧工厂的首台套，以美的中国为例，6个生产基地，仅空调线就要在自动化方面投入50亿元，美的还有微波炉总装线、微波炉电机产线、洗碗机、燃气灶总装线等，中国家电数家巨头，十几类产品，细分品种更多，市场空间以千亿计。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元，归属母公司净利润3.06、4.24、5.29亿元，摊斌EPS分别为0.39、0.54、0.67元。给予黄河旋风总市值180-200亿元，总股本按79194.50万股计算，未来6个月合理价值区间为23-25元，维持买入评级。

　　风险提示。宏观经济下行风险；工业4.0推进进度或低于预期。