“中国制造2025”主题外延逐渐扩大 瞄准十大领域

　　康力电梯公司更新报告:电梯增速显著超越同行，机器人外延空间更大

　　本报告导读:

　　公司电梯增速显著超越同类公司，市场份额不断提升；以自有资金设立全资机器人投资子公司，外延空间更大，增持。

　　投资要点:

　　结论:公司电梯业务增速将在较长时间内领先同类公司，市占率明显提升；成立全资机器人投资子公司，将在更广范围内参与机器人产业布局，后续外延预期加强。维持2015-17年EPS为0.68、0.86、1.08元的预测，维持目标价30元和增持评级。

　　电梯行业增速趋缓，公司市场份额继续提升:(1)目前大部分行业景气度出现下行，包括电梯行业。未来需求端的故事很难讲，更多还是讲供给收缩优势企业份额提升的故事，过去需求驱动背景下，以行业估值定公司估值不再通行，更合适的做法是优势企业享受与其自身增速和外延匹配的估值。(2)公司前三季营收、净利润同比增长17.02%、25.73%，第三季度营收、净利润同比增长11.87%、18.76%，均高出同类公司20个百分点以上，市场份额提升明显。基于竞争优势，判断公司最终份额将由目前近3%提升至10%，跨入行业第一梯队，公司将在较长时间内保持份额提升趋势。

　　成立全资机器人投资子公司，外延空间更大:股东大会否决了2015年8月份的定增方案后，新的定增方案去掉了服务机器人项目，取而代之以自有资金设立全资机器人投资子公司，无需经过股份大会批准，且以更加灵活的方式在更广的范围内布局机器人(侧重服务机器人)产业，外延想象空间更大。

　　催化剂:U03S订单大幅放量、新产品U05发布、新的外延。

　　风险因素:房地产投资大幅下滑。