政策扶持+军工改革 卫星产业迎来黄金十年(附股)

　　中国卫星:业绩符合预期，，天基丝路建设将给公司带来新的动力

　　1.事件

　　公司披露半年报，2015年上半年，公司实现营业收入20.04亿元，同比降低9.14%；实现归属净利润1.68亿元，同比增加5.12%。上半年实现每股收益0.14元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)主营保持稳定，业绩符合预期

　　2015年上半年，公司收入小幅下降，主要由于卫星研制业务略有下滑，但整体毛利率比去年同期提升了2.22%至14.34%是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看，公司业绩基本符合预期。

　　(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段

　　航天工业是我国国防事业的战略发展方向之一，随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，连接邻邦的空间丝路的构建也需要我国航天事业的支持，预计我国未来将对航天领域予以更大的政策支持，未来卫星研制及发射将更趋频繁。另据早前新闻报道:中国航天2015年计划完成20次宇航发射，下半年将进入发射高峰期。公司作为卫星研制的重点单位，下半年该业务有望重回增长，未来有望进入快速发展阶段。

　　(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞

　　上半年，我国发射了三颗北斗导航全球组网卫星，预计下半年还将再发射两颗，这标志着北斗三期建设开始，北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。

　　公司在北斗卫星研制和地面设备处于龙头地位，是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展，公司将多层次受益，并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　(四)将显著受益于科研院所改制

　　公司大股东是航天科技五院，资产质量较好，收入及盈利水平是上市公司的数倍。未来随着政策的落地，公司改制速度将较快。

　　盈利能力较好的大卫星业务注入预期提升，一旦注入，业绩将显著增厚，未来持续增长值得期待。

　　3.投资建议

　　预计公司15-16年EPS为0.35元和0.42元，目前股价对应2015年122倍PE。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强，进度也有望较快。看好公司长期发展前景，维持推荐评级。