猪肉概念股再度爆发

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　　猪肉概念股周二表现活跃，截至发稿，板块上涨逾3%，个股方面，天邦股份、牧原股份、正邦科技均涨停，大康牧业、雏鹰农牧、温氏股份等领涨。

　　消息面上，据上证报消息，11月23日全国生猪均价为每公斤15.93元，价格较上周五上涨0.07元。目前全国生猪均价整体出现稳中上调的态势。随着猪肉消费传统旺季的到来以及生猪集中出栏告一段落的态势下，生猪价格或重启上涨之路。机构认为，此轮上涨可能延续至2016年春节，高点或达19元/公斤附近。

　　【个股研报】

　　天邦股份：养殖业务贡献高盈利，期待未来继续发力

　　事件评论

　　前三季度营收同减 18.5%，净利同增 187%，每股收益 0.18 元(考虑定增后摊薄，下同) 。前三季度公司实现营收 16.8 亿元，同比下降18.5%；归属上市公司股东净利润 5226 万元，同比增长 187%， EPS0.18元。其中，单三季实现营收 6.59 亿元，同比下降 17.5%，环比增长 7.0%，净利润 7346 万元，同比增长 53.8%，环增 1662%，EPS0.26 元。此外，公司预计全年实现净利润 7013-8636 亿元，同比增长 116%~166%，EPS0.25~0.30 元。

　　养殖业务盈利的大幅增长是公司在营收规模下滑的情况下业绩增长的主要原因。前三季度生猪均价 14.89 元/公斤，同增 14.1%，仔猪均价31.23 元/公斤，同增 23.4%。其中单三季生猪均价达到 17.86 元/公斤，同比增长 23%，环比增长 27.2%。仔猪均价 39.9 元/公斤，同比增长26.8%，环比增长 23.8%。同时，玉米和豆粕单三季度的下降则使得养殖成本得到有效减少(玉米均价环比下降 3.6%，豆粕均价环比下降1.0%)，猪粮比由 5.7 上升到 7.4，使得公司养殖盈利大幅增长。

　　看好未来公司发展，主要观点如下：1、养殖景气持续上行且周期将长于以往。此次周期短缺幅度较 11 年更大且资金层面的断裂使得产能修复需要更长时间，预计未来能繁母猪存栏将呈现底部 L 型趋势，生猪价格上涨将持续到明年三季度，16 年均价 17 元/公斤，且高点有望突破 20；2、 家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升。公司推行年出栏 5000头家庭农场养殖模式，目前已于 18 家农户签订合同。预计在家庭农场模式的推动下，公司 15-17 年生猪出栏规模将分别达到 50、60 和 85万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大，同时公司将于 9 月份获得蓝耳苗批文，预计明年将为公司新增利润 2000 万元。 4、 公司积极开拓的美味猪肉业务， 有望成为未来新的利润增长点。

　　给予“买入”评级。我们预计公司 15、16 年 EPS 分别为 0.35 元和1.06 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示： (1)猪价下跌；(2)家庭农场模式推广不达预期。(长江证券)

　　牧原股份：产能释放逐步显现，未来高增长无忧

　　公司 10 月份销售生猪 16.9 万头，同比增长 37.4%，环比增长 4.3%，销售均价 16.59 元/公斤，同比增长 20.2%，环比下降 4.5%，实现销售收入 3.02 亿元，同比增长 58%，环比增长 0.3%。公司 1-10 月份整体销售生猪 146.9 万头，同比增长 0.7%。

　　清群后带来公司的产能释放正逐步显现。 自 7 月份后公司生猪出栏已连续 3 个月同比环比均实现增长，且 10 月份同比增长幅度达到 37.4%。我们认为，前期公司进行清群后带来产能的增长正逐步释放，且后期随着钟祥、曹县等养殖项目的逐步投产，预计公司生猪出栏量的增长在 11 月份和 12 月份将呈现持续扩大的趋势( 去年 11-12 月份公司生猪出栏合计 42.8 万头)， 全年出栏规模有望达到 200 万头。

　　我们认为公司未来业绩仍将呈现持续增长，主要基于： 1、养殖景气持续上行，且周期将长于以往。 11 月份中下旬随着腌制腊肉带来需求的上涨将使得猪价回升，不排除冬至前后突破 20 元/公斤可能性。长期来讲未来能繁母猪存栏将呈现底部 L 型态势，生猪景气行情将持续到 16年 3 季度。整体上预计 16 年生猪均价达 17 元/公斤； 2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在 12.4 元/公斤左右，显着低于行业平均水平。 3、公司前期清群效应已逐步消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年 100-150万头速度增长，今年年底将达到 300 万头。预计公司 15 年和 16 年生猪出栏量将分别达到 200 万头和 300 万头。

　　给予“ 买入”评级。 看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力， 预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 1.16 元和 2.92 元。给予 “ 买入”评级

　　风险提示：( 1) 猪价持续下跌；( 2) 项目建设不达预期。(长江证券)