楼市政策趋宽松 园区类上市房企前景看好(附股)

　　世荣兆业一季报:预收款印证业绩弹性，受益自贸区挂牌效应 

　　一季度可结转项目减少，营业收入同比降 86%。2014 年1-3 月，世荣兆业(002016.CH/人民币14.07， 买入)实现营业收入1，806 万元，同比下降86%；归母净利润-2，583 万元，同比下降217.9%，每股收益-0.04 元。公司收入、成本和营业税金均出现较大幅度的下降，主要原因系可结转的商品房销售收入同比减少，导致1 季度收益相应减少。

　　预付款项较上年末增加25%，业绩锁定率高。公司3 月末预收账款账面价值达到12.85 亿元，同比上升114.3%，较上季度末上升25.1%，而2014 年全年营业收入仅为4.21 亿元。预收账款分别锁定我们预测2015 年收入的100%和2016 年收入的16%。在去年低基数的背景下，公司今年的业绩弹性可期。

　　资产负债率上升，非公开发行降低杠杆率。公司3 月末资产负债率为66.91%，较上季度末上升5.25 个百分点；3 月末净负债率为53.86%，较上季度末上升20.31 个百分点，主要原因系长期借款较去年末增加24.2%。随着公司25 亿非公开发行预案的公布，公司负债水平有望下降。

　　股权投资玉柴船动，进入高端装备制造业。公司3 月末长期股权投资较上年末增加753%，主要由于公司1 季度出资2.25 亿元通过增资方式取得玉柴船舶动力35.43%的股权，玉柴船动主营柴油机和低速机等高端装备制造业务，满足公司多元化发展战略需求，但报告期内该笔投资项目尚未产生盈利，导致投资收益同比下降856%。

　　受益横琴自贸区挂牌，重申买入评级。广东自贸区于4 月21 日正式挂牌，公司在珠海自贸区的丰富物业储备有望迎来价值重估，短期内股价也将受益自贸区概念催化。同时，公司横琴医疗项目已正式启动，其中生命科学研发中心有望与国内外一流生命科学研发机构合作，转型医疗业务的推进也令人期待。公司今年业绩在去年低基数背景下具有较大的增长空间，我们维持2015-17 年的每股收益预测分别为0.24 元、0.35 元、0.48 元，维持买入评级。