券商：个股分化明显 估值修复回归

　　市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于3630.50点，上涨1.39%，深证成指上涨2.42%，沪深300指数上涨0.75%。成交方面，本周共成交A股50582.85亿元，较上周减少10695.53亿元，下降幅度为17.45%；沪深A股周换手率为8.68%，较上周有所下降。板块方面，多元金融板块下跌3.38%，保险板块上涨0.29%。非银行金融板块，券商股只有中信证券呈现涨幅，为1.33%；保险股中中国太保呈现涨幅，为2.07%；信托股中安信信托涨幅最大，为7.24%。

　　本周观点：券商板块：本周沪指站稳3600点，量能萎缩，券商板块继续震荡整理，板块内部个股分化明显，估值修复回归，建议关注低估值具有补涨预期的个股。1)基本面上来看，截止11月6日，上市券商10月份月报披露完毕。23家上市券商共实现营业收入223.29亿，环比增长34.74%；实现净利润100.03亿，环比增长61.29%。两融余额突破1.2万亿大关，规模实现13连升，连续六周持续净流入，上周融资盘净买入达到833.63亿元，市场做多情绪高涨。2)政策面上来看，11月20日，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，放开新增股东人数35人限制、允许公募进场、市场分层落地。同时，鼓励证券公司培育全链条服务模式，支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，为券商松绑，利好券商新三板业务发展。11月20日，证监会宣布，已经进入缴款程序的10家公司已完成会后事项程序和重启发行备案工作，新股发行及打新日期临近。同时，注册制、深港通、《证券法》修订等后续政策依然值得期待，有利券商板块在下阶段的行情中有较好表现。在个股上，推荐具有补涨预期的次新股国泰君安，以及估值相对较低的综合型大券商华泰证券。

　　信托板块：我们对信托板块持谨慎态度：1)监管强化，市场低迷，信托规模持续下滑，10月环比下降49.93%，收益率曲线向下，行业景气度较低；2)受累伞形信托，新增信托产品接入券商PB系统之后才能发行，由于调试工作量巨大，信托公司大多持观望态度，导致部分信托公司的阳光私募等新增业务几近停滞；因此我们对信托板块持谨慎态度。

　　保险板块：保险行业在今年保持了基本面上的强劲表现，但涨幅却落后于市场及其他行业：1)从估值水平来看，保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下，虽然过去一个月保险板块总体涨幅可观，但基于全年业绩高增长无忧，当前的估值水平依然具有吸引力；2)在央行持续降息、长债收益率上行以及股市趋暖的共同作用下，我们预计保险产品吸引力将持续提升，保费收入继续增长是大概率事件。截止11月14日，4家上市险企前10个月的保费收入已悉数披露。前10个月，四大A股上市险企原保费收入合计9199.36亿元，同比增长11.35%。行业相关的政策改革正在陆续铺开，相互保险探索已经进入全新阶段，保监会表示分阶段有序推进相互保险准入工作。保险行业后续相关利好政策依然值得期待。

　　结合最新基本面情况和股价弹性，目前我们推荐的顺序为：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。