国企改革稳步推进 员工持股成为强势股摇篮(附股)

　　益佰制药深度报告:黔地中药翘楚，肿瘤治疗专家

　　突出的营销基因，事业部架构+“合伙人”销售模式。公司以营销见长，覆盖全国8000余家医院。合伙人销售制度充分调动销售人员积极性，优秀的销售平台和渠道优势，有助于快速整合外延并购的品种。

　　一线品种保持增长，二线品种发力医保。一线品种艾迪、银杏达莫受中药注射剂政策压力，增速放缓。持续的外延并购为百亿收入目标的实现奠定基础，瑞替普酶、艾愈胶囊、疏肝益阳、理气活血滴丸等独家品种主攻医保目录，二线品种梯队成长潜力突出。

　　大肿瘤战略快速布局。公司15年提出“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”战略转型规划，快速布局肿瘤全产业链布局，打造垂直闭环。合作建设肿瘤中心，搭建肿瘤治疗连锁平台；与掌上药店战略合作，落实互联网+；设立肿瘤易复诊大数据，网罗肿瘤医师资源，肿瘤医疗平台初具规模。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51、0.65、0.81元。以公司2015年11月24日收盘价20.74元来计算，对应市盈率分别为40倍，32倍和26倍。公司坚定转型，打造肿瘤医疗平台，与同属中药板块，转型肿瘤医疗的信邦制药(行情13.41 -0.74%,买入)、恒康医疗(行情14.9停牌,买入)相比，转型基础扎实，战略推进积极，当前估值偏低，维持“推荐”评级。给予16年45倍PE，对应目标价29元。

　　风险提示:药品降价幅度大于预期；药品销售模式的政策风险；肿瘤医院外延并购不达预期。