国企改革稳步推进 员工持股成为强势股摇篮(附股)

　　宜华木业:泛家居生态圈落地，出口向内销转型

　　投资要点:

　　首次覆盖给予增持评级，目标价26.00元。通过与美乐乐等多家知名家居平台的外部资源合作，公司切入定制家具、软装家居以及工装等市场，逐步构建泛家居生态系统。未来公司将以该系统为渠道打开国内市场，开辟新的利润增长点。我们预测公司2015-17年EPS分别为0.45/0.56/0.71元，目标价26.00元，首次覆盖给予增持评级。

　　入股优秀家居平台，构建泛家居生态圈。2015年起公司先后入股爱福窝、海尔家居、美乐乐等家居服务商，布局在线家居设计、软装家居、工装等市场，集中家装设计、制造、物流、渠道等线上线下资源共同打造泛家居生态系统。同时公司与美乐乐就资源共享进行更广泛的合作，不断完善家居O2O产业链。公司将自营体验店开放给美乐乐作为线下平台大店，美乐乐将为宜华提供平台IT技术支持，并提供大数据分析服务。

　　国外收入增速放缓，公司推动出口到内销的战略转型。公司之前以自有品牌的出口和销售为主，具有一定的品牌优势和影响力。而目前发达国家经济复苏乏力，公司外销收入增速持续放缓。2014年公司将经营重心转向国内市场，通过构建泛家居生态系统，不断开辟新的利润增长点，与原有家具制造业务形成协同效应。同时公司完善O2O产业链，增加线下渠道的供货品牌和销售数量，国内销售网络进入业绩释放期。我们看好公司打通家居产业链，推动国内市场收入加速增长。

　　风险提示:与外部平台合作不达预期、国内外房地产市场大幅波动等