健全城市地下综合管廊有偿使用制度 十股有戏

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　　恒立油缸:从内生走向外延,国际化之路新起点

　　恒立油缸 601100

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-13

　　投资要点

　　事项:

　　公司与哈威控股签订合作协议,并拟收购其子公司Inline液压公司。

　　平安观点:

　　全方位战略合作实现共赢:公司与哈威控股的合作包括研发、采购、销售、品牌、股权等多个方面;哈威的优势领域在于其液压泵、阀及系统集成,而公司的优势在于油缸、铸件,二者在产品上具有互补性;哈威的品牌享誉全球,并有遍布全球的子公司和经销网络,公司的销售网络则更多地集中在中国,二者可以实现品牌及销售资源共享;我们认为,本次战略合作意义重大,对公司的全球化之路大有裨益。

　　全资收购哈威Inline液压公司:公司拟利用自有资金及银行贷款收购Inline公司100%股权,Inline公司从事轴向柱塞泵的研发、制造与销售,收购后其品牌、经营人员将维持现状,并继续与哈威保持研发、销售、采购方面的持续合作。公司将加大双方资源整合力度,依托Inline公司加快液压泵产业的发展,公司的产品将进一步丰富,液压系统技术水平得到提升;同时,Inline公司也将突破资金瓶颈、铸件及产能瓶颈,共享恒立的资金、人才、科技、资源、原料、渠道和终端销售平台,实现新的飞跃。

　　标志着公司从内生增长走向外延式发展:我们认为,公司经过过去二十几年的发展,在技术、品牌、资源方面实现了充分的积淀,未来将利用自身的平台整合全球的液压资源,实现其国际化战略,加速成长。虽然公司此次收购规模不大,但是其与哈威的全方位战略合作非同寻常,我们坚定看好未来二者之间的进一步深化合作,以及公司管理层在打造全球液压领域百年老店之路上的毅力与能力。

　　盈利预测与投资建议:暂不考虑收购的影响,我们预计公司2015~2017年营业收入分别为10.9亿元、14.6亿元、20.0亿元,EPS分别为0.16元、0.25元、0.40元。考虑到公司在液压元件领域的龙头地位、国际化战略及进一步的外延扩张预期,维持“强烈推荐”评级,目标价23.2元。

　　风险提示:战略合作及收购效果低于预期;泵阀项目实施不达预期。