通信下个浪潮:云为中心万物互联 6股镀金

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　　科华恒盛:期间费用率环比好转,光伏与数据中心投资进展顺利

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29

　　公司昨日发布2015年度第三季度报告,公司前三季度实现营业收入9.41亿元,同比增长20.20%;归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比增长4.56%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长3.45%。其中,第三季度公司实现营业收入4.26亿元,同比增长32.83%,归属于母公司股东的净利润0.57亿元,同比增长175.87%。

　　投资要点:

　　期间费用率环比好转,毛利率创五年新高。公司前三季度毛利率为37.09%,为近五年以来最高水平。期间费用率为28.07%,虽然仍高于去年同期26.15%水平,但较上半年32.4%已有较大改善,我们判断这主要是因为公司上半年对光伏项目投资的准备工作已经较充分,足以满足近期的开发需求,光伏项目开发导致管理费用和销售费用增加在三季度有较大幅度的收窄。

　　数据中心与新能源业务推进步伐加快。公司固定资产和在建工程合计7.18亿元,较之年中增加2.27亿元(其中固定资产增加近2亿元),不考虑折旧因素,已经高于前两个季度的增量之和1.3亿元,这表明公司在数据中心和新能源业务方面的进展在加速推进中。

　　数据中心:未雨绸缪,优质客户开发顺利。公司的数据中心发展模式明确,通过建设高标准数据中心吸引高端客户以增强客户黏性,提高盈利的水平和稳定性,公司三季度不三家优质伙伴签订数据中心租用意向合作协议7.16亿元,成果显著。三步走战略已初见成效:第一期是打通商业模式,建设1000个机柜(已完成);第二期是做大规模,将机柜数量做大到5000个左右(部分客户已入驻,将二年底完成);第三期推进区域性布局,在全国重要中心城市建立起数个大型数据中心。

　　继续给予“强烈推荐”评级,考虑到今年光伏投资带来的费用增加以及预计将二明年初实施的定增方案,下调2015-2017年EPS预测至0.67/0.90/1.21元,给予公司37元目标价,对应2015-2017年PE54/41/30倍,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期;增发预案未取得审批机关的批准