新能源汽车产业步入黄金时代 9股孕育重大机遇

　　得润电子：新能源车载充电模块梅开二度，国内导入更值得期待

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-02-23

　　事件：

　　2月22日，公司发布公告称：控股子公司Meta System S.p.A 被标志雪铁龙集团(简称“PSA”)指定为PSA 新一代纯电动及混合车型平台“车载充电机”项目全球供应商。

　　点评：

　　继成为宝马i3的核心充电模块供应商后的又一重大突破。Meta 的电动车充电模组产品在充电效率等核心指标上具备全球领先水平，基于突出的技术优势，Meta 已成为宝马i3的核心充电模块供应商。如今Meta 再获得了PSA 的供应商认证，不仅仅是意味着公司将有望获得PSA 的大级别订单，更表明公司在新能源汽车充电领域的布局及领先技术已获得了全球领先汽车品牌的认可，将有利于提高公司在新能源汽车领域的影响力，为公司的业绩持续高增长产生推进作用。

　　新能源汽车充电模块下一步导入国内市场更值得期待！Meta 新能源充电模块主要拥有两大核心优势：一为产品充电机充电效率超过95%，领先市场同类产品；二为产品成本优势十分明显，市场售价较国内同类产品非常有优势。我们认为公司将Meta 的成熟技术与产品导入国内市场之后，将在中国市场对新能源汽车充电模块的强需求拉动下获得高速增长，快速获取市场份额建立领先优势，十分值得期待。

　　以Meta 为基础的UBI 车联网布局逐步完善。公司并购Meta 后为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础，剑指国内千亿UBI 车联网市场。我们认为UBI 模式在海外也经历了市场选择，引入国内后将对现有车险行业格局产生重大影响。而得润将在欧洲经过验证的UBI 产品及运营模式引入到中国市场，依托的是中国市场十多倍的庞大用户市场，未来潜力巨大。

　　业务逐渐落地打开空间，维持“买入”评级！我们看好公司传统业务稳定放量基础上UBI 等新业务保持高成长的发展趋势， 预估2015~2017年EPS 为0.28/0.39/0.60元，维持“买入”评级！风险提示：新能源充电模块、车联网电子市场竞争加剧；UBI 车险推进缓慢。

　　江淮汽车：新能源业务高速发展，归母净利润大幅增长

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

　　投资要点

　　事项： 公司发布三季报，2015年前三季度实现营业收入339.25亿，同比增长17.57%， 归母净利润为6.49亿，同比增长100.57%，最新摊薄每股收益0.44元；Q3实现营业收入104.20亿，同比增长24.96%，归母净利润1.12亿(14Q3为-0.84亿)， 最新摊薄每股收益0.08元。

　　平安观点：

　　前三季度公司归母净利润大幅增长100.57%。2015年前三季度公司归母净利同比增100.57%，主要原因在于：1)2015年公司纯电动汽车销售年放量，1-9月销售纯电动汽车(iev4和iev5)6087辆，而2014全年公司新能源汽车销量非常少。2)S3产品 2015年前三季持续热销，公司主打SUV 产品S3于 2014年8月上市，去年8-9月处于爬坡期，合计销售8970辆，而今年S3持续热销，前三季累计销售13.4万辆。

　　Q3电池供应瓶颈突破，新能源业务表现再超预期。公司在新能源产品销售时将国家以及地方补贴确认为当期损益。2015年前三季度公司营业外收入为14.00亿，同比增加217.7%，而第三季度营业外收入为6.21亿， 同比增长347.6%。Q3营业外收入增速进一步加速，公司新能源汽车销售在Q3进一步加速放量，这主要是因为电池供应在3季度再次突破，三季度纯电动轿车销售3395辆，超过上半年总销量。

　　公司16年纯电产品销量有望翻倍。公司新能源业务发展持续超预期，2016年销量有望翻倍，因为：1)预计随着国内动力电池行业急速扩张，电池供应问题16年将进一步缓解。2)公司拟在武汉和当地企业合资建厂进行新能源产品组装和销售，加速新能源业务的异地扩张。3)预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市，电动SUV 也有望随后上市，公司新能源产品种类将进一步拓展。

　　公司轻卡业务景气回升。从公司轻卡三季度销售看，其轻卡业务最艰难时期已经过去，并将先于行业景气回升。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆，同比增长41.7%、42.8%，明显好于行业16.3%和7.6%的增速。

　　购置税减半将进一步提升公司主打车型销售。公司主打产品(SUV 有S2，S3，S5， MPV 有M2，M3) 在减税范围内，购置税减半(优惠0.3-0.5万元)后性价比更加突出，销量有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议：公司新能源业务厚积薄发，逐步进入丰收期，公司小型SUV 销售火爆，稳定贡献业绩，同时公司传统轻卡业务景气回升，而国家购置税减半的刺激政策有望进一步提升公司主打产品的销量。我们维持公司2015-2017年EPS 为0.70、1.16、1.26元的业绩预测，维持“推荐” 评级。

　　风险提示：1)新能源汽车销量不及预期；2)SUV 新品销售不及预期。

　　宇通客车：业绩高增长，四季度环比再向上

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-10-28

　　公司发布2015年三季报：3季度实现销售收入85.4亿元，同比增长50.0%；归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比增长64.6%；每股收益0.42元，略超我们预期。1-3季度实现销售收入189.3亿元，同比增长25.3%；归属于上市公司股东的净利润18.7亿元，同比增长35.3%；每股收益0.84元。3季度公司销售客车20,087辆，同比增长27.1%，大型座位客车、大型公交客车和轻型公交客车贡献主要增量。公路客运、旅游客运及团体客车需求回暖带动大型座位客车销量增长，各地公交客车尤其是新能源客车大范围采购执行，促使公交客车增长。我们略微调整公司盈利预测，按最新股本摊薄，预计2015-2017年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.78元，给予2016年15倍动态市盈率，目标价上调至24.90元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　新能源和出口将是未来持续增长动力。随着公司在轻型纯电动客车上的发力，预计2015年新能源客车销量将超过1.4万辆，占其总销量的20%以上，收入占比将超过30%。公司在新能源客车上积累最为深厚，2015年10月比利时全球客车展上参展车型受到世界瞩目，加之公司在欧洲等市场深耕多年，预计新能源客车以及传统客车出口将持续促进其增长。

　　客车旺季到来，产销及盈利规模环比将继续攀升。春运前是公路客运车型集中采购期，年底也是各地公交客车等公共服务领域客车采购高峰期，加上本轮新能源汽车补贴年底结束，2016年新能源客车补贴均有不同程度下降，部分采购者会提前在2015年底采购，预计15年4季度将是多年来少见的客车销售旺季，公司产销及盈利规模有望创历史记录。

　　评级面临的主要风险。

　　1)客车行业景气度大幅下滑；2)新能源客车销量不达预期。

　　估值。

　　我们略微调整公司盈利预测，按照最新股本摊薄，预计2015-2017年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.78元，给予2016年15倍动态市盈率，将目标价由21.00元上调至24.90元，维持谨慎买入评级。