首个纯电动乘用车资质落地六股血统纯正

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2016-03-25 13:20:38

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　　多氟多:新能源汽车明星冉冉升起

　　多氟多 002407

　　研究机构：海通证券分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔撰写日期：2016-02-29

　　事件。2月27日,多氟多发布业绩快报,2015年营业收入22亿,同比增长2.7%,归属母公司净利润3991万,同比增长8.5倍,每股收益0.18元,同比增长8倍。

　　对此我们点评如下:新能源汽车业务进入高景气周期。受益于四季度动力电池放量、六氟磷酸锂价格攀升,公司全年毛利率达17.4%,较14年增加4.7个百分点。公司实现从化工企业成功转型新能源汽车明星,业绩进入快速上升通道。

　　动力电池提供高业绩支撑。公司目前动力电池产能3亿Ah,年底扩至6亿Ah,产品供不应求;下游客户新大洋2016年订单为14-16亿,金龙客车订单约6-8亿,其他包括少林客车、红星汽车等,可维持高景气行情,确保业绩大幅增长。

　　六氟磷酸锂塑造超预期空间。目前公司六氟磷酸锂产能2500吨,售价由2015年中下旬的9万/吨左右增至40万/吨,且仍处上升通道。单吨六氟磷酸锂碳酸锂需求0.3吨,碳酸锂每增长10万/吨,成本增加3万/吨,且公司目前碳酸锂长协+库存可维持上半年原料需求,预计2016年盈利空间大幅增加。

　　整车业务带来长期投资价值。公司坚定发展新能源汽车整车业务,15-16年相继收购红星汽车、宇航汽车,布局纯电动乘用车、物流车及商务车,2015年实现销量近千辆,公司规划2016-2017年达1.4万、3.0万辆,整车业务最具壁垒及长期投资价值,公司上游卡位六氟磷酸锂及动力电池,相继研发电机、电控等核心产品,进而积极发展下游整车业务,新能源汽车明星冉冉升起。

　　国务院常务会议继续支持新能源汽车。2月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定进一步支持新能源汽车产业的措施。先前市场一度担心政府核查骗补,可能会导致政策的转向,此次国务院常务会议的高度定调,意味着政策具有高度的持续性,不会因小失大,后续的地方政策和执行力度值得乐观,预计三月份将迎来政策、销量、业绩共振,特斯拉新车型发布锦上添花。

　　盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性,2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性,我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.44元、3.29元,对应2月26日最新收盘价的PE分别为25.42、18.85倍;公司立足中上游核心供应商发力整车厂,战略意义重大,行业地位发生根本变化,市值增长空间巨大,给予2016年PE估值35倍,对应目标价85.4元,维持“买入”评级。

　　不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧。

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