四川国企发展混合所有制意见公布 潜伏10只个股

　　川投能源：雅砻江外送电价下调幅度可议，“十三五”期间展望外延式发展

　　事件评论

　　雅砻江外送电价下调幅度可议，公司整体利润可塑性强。 雅砻江水电锦官电源组外送江苏电价受到当地燃煤电价下调的影响而有下行趋势，具体的结算电价尚有商谈空间，公司目前正在积极争取中。公司发电上本地网部分，由于公司利润情况良好，受到当地政府利润平衡政策挤压：根据披露，公司每年需要将大约 1 亿千瓦时的电量作为扶贫电量，不收取电价。有鉴于当地政府的利润平衡政策，公司整体利润能力被有意压低，公司利润调整空间较大。

　　国企改革继续推进，未来展望外延式发展。 公司 2016 也将继续推进国企改革，然而由于集团资产普遍不符合注入条件，资产注入预期降低，本次国企改革将更多放在员工激励措施上。为弥补“十三五”末期以前既无新机组投产也无集团资产注入的空白，公司目前正在积极规划外延式发展，未来有可能参股核电以及新能源公司。

　　降息通道利好公司，税收优惠存在延续预期。 雅砻江公司资产负债率达到 80%以上，我国目前所处的降息通道利好公司；雅砻江水电税收优惠逐渐减少，然未来存在延续的可能。

　　积极备战电改，成立售电公司。 公司自电改相应文件出台以来一直在积极准备，相关规划为由集团主导成立售电公司，川投能源积极参股，在政策及收益均稳定之后再参股。公司主要资产为质量优异的水电资产，未来将从电价、优先上网等多方面受益于电改。

　　火电注入新闻系误读，争议相关标的不符合条件。 集团公司曾于 2016年 1 月 11 日发布新闻，提到要将川南发电、神华江油火电资产尽快注入上市公司，后该新闻被撤销。经与公司核实，相关资产注入涉及到2012 年集团公司做出的避免同业竞争的承诺内容，然而集团公司符合该承诺资产要求的仅有川投电力公司，目前已经注入完毕，上述火电资产不符合注入要求，且承诺日期已过。未来上述火电资产也不具有注入的可能性。

　　投资建议及估值： 预计公司 2015~2017EPS 分别为 0.883、 0.844、0.870，维持买入评级。

　　风险提示： 系统性风险、电改推进不及预期风险。(长江证券)

　　泸州老窖：管理层稳扎稳打，业绩向上趋势确定

　　事件：3 月 22 日下午，泸州老窖在 2016 年经销客户表彰大会上公司总经理林锋表示：泸州老窖销售收入实现大幅增长，主要产品实现良性动销；经销客户利润趋于稳定，市场信心全面恢复；团队士气空前高涨，泸州老窖重回发展快车道。

　　点评：林总的讲话应证了我们推荐老窖的逻辑，作为老窖最坚定的推荐者，我们依旧看好老窖在营销和管理方面大幅改善，持续增长可期。结合 2015 年公司的调整结果：1，公司大单品价格体系愈发清晰；2，高档酒国窖动销大幅好转，算上给柒泉的货物补偿和渠道消化情况，2015 年国窖销量近 3000 吨，形势喜人；3，公司营销团队迅猛发展，一线业务员的规模达 3400 人；我们认为公司的调整已现效果，业绩向上趋势进一步确定。

　　2015 年国窖销量近 3000 吨，形势喜人。加上给柒泉的货物补偿和渠道消化情况，2015 年国窖销量近3000 吨，形势喜人，经销商层面反映国窖 1573 在未来的 2-3 年销量做到 4000 吨难度不大。中档酒特曲恢复性增长，窖龄酒还在调整当中，重点发力 60 年和 90 年，中档酒总体增速要慢一些。低档酒博大系列业绩略有下滑，我们认为博大总体调整，2016 年做到 30 亿的收入问题不大。

　　现任领导班子稳扎稳打，国改待进一步观察。公司现任领导班子总体偏年轻，重心放在了内部结构的调整，近期需要做出业绩以争取更多的支持。另外，泸州市党委书记任期到 2017 年，我们认为现有的书记退位之前以稳政策为主，国改的执行还需进一步观察。

　　公司营销团队迅猛发展，一线业务员的规模达 3400 人。公司 2014 年年报显示销售人员 384 人，公司意识到营销团队建设的缺陷之后，2015-2016 年大规模招人，目前一线人员 3400 人，我们认为一线业务人员的大幅扩张有助于公司营销能力的提升，对今后的价格、费用管控做了很好的铺垫。

　　综合公司近期动销情况和公司现有的实力，我们认为公司净利润在未来 2-3 年依旧可以保持 25%以上的增长。

　　维持“买入”评级， 我们预计 2015-2017 年分别实现净利润 14.43、 19.06、 25.07 亿元，同比增长 64.05%、35.77%、27.91%，对应 EPS 为 1.03、1.40、1.79 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，未来 12 个月目标价 35.8 元，对应 2017 年 20xPE.

　　风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故。(中泰证券)