特高压工程第一阶段投运 七股迎来爆发季

　　晶盛机电:光伏复苏驱动盈利增长,业务扩张打造未来增量

　　晶盛机电300316

　　研究机构：长江证券分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-03-10

　　光伏行业复苏,订单改善驱动规模增长。2013年以来光伏行业持续复苏,驱动行业内企业产能扩张,公司作为国内光伏设备龙头之一,受益于此,订单情况明显改善。公司全年单晶炉销售162台,同比增长43.36%,多晶炉79台,同比增长103.85%,晶体硅设备共实现收入3.98亿元,同比增长97.90%,是收入增长的主要原因。此外,公司4月份收购LED智能化设备公司杭州中为光电51%,贡献收入0.62亿元,同样贡献了一定增量。盈利方面,规模效应带动公司综合毛利率由2014年的39.28%上升至44.58%,不过受研发费用等影响,公司净利润同比增长58.96%,增速慢于收入增长。

　　单季度收入环比持续增长,订单饱满保证后期增长。公司4季度实现收入2.03亿元,同比增长271.81%,环比增长33.37%,2015年以来公司收入环比持续增长,盈利增长与收入基本一致。持续环比增长反映公司复苏趋势明确,目前公司订单情况饱满,2015年光伏设备主业共签合同9.40亿元,截止年末,未完成合同6.36亿元,其中已发货合同0.14亿元,部分发货合同3.19亿元,尚未到交付期合同3.30亿元,保证公司后期收入与利润持续增长。

　　存货与应收账款持续上升。年末公司存货为3.76亿元,持续处于高位,主要为原材料及库存商品,一定程度反映了公司较好的订单排产情况。受收入规模扩张影响,近期公司应收账款持续上升,年末为2.96亿元。

　　定位高端智能装备与新材料制造,业务扩张打造未来看点。公司立足光伏晶体硅设备长期积累的技术与人才优势,积极推动公司向高端智能装备与新材料制造方向发展:1)与北京有色金属研究总院、天津中环签署半导体硅材料产业战略合作协议,加大半导体硅材料合作;2)收购杭州中为光电,进军LED智能装备制造;3)布局蓝宝石设备与晶棒晶片制造。多业务扩张将为公司打造未来持续的增长看点,推动公司业绩增长。

　　维持买入评级。公司预计1季度实现净利润0.23-0.28亿元,同比增长30%-60%,对应EPS为0.026-0.032元,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.19、0.27元,对应PE分别为42、31倍,维持买入评级。