环保PPP需求仍加速释放 6股再获政策助推

　　股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　第1页第2页: 碧水源:业绩稳健,牵手国开,未来持续增长可期第3页: 维尔利:业绩稳健增长,平台化逻辑推动长期大发展第4页: 聚光科技:主业高增+子公司丰收,优质监测大平台延续高成长第5页: 先河环保:并表贡献业绩,持续看好公司未来发展第6页: 洪城水业:立足江西,依托资产注入转型公用事业大平台第7页: 江南水务:大手笔参与环保基金,国企改革动力足

　　环保PPP专题:需求仍加速释放,政策助推项目落地

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2016-04-07

　　核心观点:

　　需求仍加速释放,政策助推更多项目加快落地

　　继2014年末PPP模式逐步推广,较多环保公司在手订单快速增长,我们之前预期的订单潮已经被证实,而PPP项目融资及落地成为市场关注的重点。整理近期财政部、发改委等部委政策可以发现,PPP项目计划投资量超过8万亿元,已呈现星火燎原之势;同时中央部门和地方正加大对PPP项目的支持力度,如专门基金支持、奖补政策、融资支持、示范引导等。特别是进入2季度,海绵城市等需求将释放,而已签项目或将逐步完成融资、进入实施阶段。

　　上市公司融资并购加速,关注对应项目的落地进程

　　在PPP模式下,环保领域订单变大、变综合,要求企业综合实施能力提升,资本实力加强,直接驱动上市公司再融资和并购的提速。15年至今环保板块已完成再融资284亿元,未完成的再融资规模266亿元,其中民营企业多以PPP项目作为募投项目,而国有环保公司则更多选择资产注入方式。并购方面,2015年行业并购102起,总金额259.1亿元,同比增长47%;环保上市公司设立的并购产业基金规模超过400亿元。预期融资、并购完成后,上市公司PPP项目落地将加快。

　　高成长值得期待,关注“行业龙头+中小市值弹性+地方国企”

　　我们预期2016年仍是PPP项目释放(在手订单仍将加速)、已签项目逐步落地(兑现业绩高成长)的一年。我们建议关注以下三条投资主线“行业龙头+小市值弹性+地方国企”:行业龙头公司占据融资能力、人脉资源、项目经验等优势,重点关注启迪桑德、碧水源等;中小市值公司方面,综合考虑PEG未来订单成长预期管理层能动性等角度,建议重点关注维尔利、聚光科技、先河环保、兴源环境等;地方国企被投射为原地方融资平台的公用事业融资功能,通过资产整合注入、管理层激励、PPP项目承接等带来新的成长性,重点关注洪城水业、江南水务、中原环保。

　　风险提示

　　PPP签约率低于预期;竞争激烈导致毛利率下降;应收账款大幅增长。