环保PPP需求仍加速释放 6股再获政策助推

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　　江南水务:大手笔参与环保基金,国企改革动力足

　　江南水务 601199

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-03-10

　　大手笔参与设立15亿环保基金

　　公司公告与禹泽投资(公司出资600万,占30%股权)、*ST华赛、环能科技、泰弘生态共同发起设立环保产业基金,规模总计50亿元,首期规模15亿元,其中公司出资2亿元,出资比例13.33%。基金投资范围包括*ST华赛中标的海绵城市、黑臭水体等环保部试点PPP项目及高端设备、环境监测评估机构股权等。

　　携手*ST华赛,进军海绵城市

　　*ST华赛子公司清控人居率先开展海绵城市规划咨询、工程建设、运营管理和投资的全产业链服务,与迁安市、萍乡市、贵安新区、池州市等城市开展合作,参与城市海绵城市的整体设计规划。公司此次联手*ST华赛成立产业基金,或将借力其在海绵城市优势,参与到海绵城市的建设中去。

　　股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力

　　公司推出股权激励草案,授予价格7.16元(复权后),解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿;加之此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价17.68元(复权后),彰显管理层对未来发展的强烈信心。公司管理层激励到位,是国有水务公司中第一个进行股权激励的公司,有望抓住国企改革+PPP模式推广的战略机遇,实现快速发展。

　　期待业务/地域扩张,给予“买入”评级

　　暂不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.87、1.22元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金14亿+可转债7.6亿获核准),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场并有望进入海绵城市、PPP领域。维持“买入”评级。

　　风险提示:工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期