环保PPP需求仍加速释放 6股再获政策助推

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　　维尔利:业绩稳健增长,平台化逻辑推动长期大发展

　　维尔利 300190

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-03-29

　　报告要点

　　事件描述

　　公司披露2015年年度报告及中标公告,报告期内实现营业收入约9.6亿元,同比增长47.70%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长25.49%。

　　事件评论

　　资产减值损失正常计提,拖累业绩增速。公司今年实现营收9.6亿,同比增长47.70%,实现业绩1.2亿,同比增速仅25.49%,主要受到资产减值损失(应收账款账龄)计提增加所致,拖累公司业绩增速。

　　工程业务占比大幅提升,毛利率下行不改业绩继续提振趋势。得益于2014-2015年新签工程订单持续增长的积极影响,公司2015在建工程项目大量开展。一方面,毛利率相对较低的工程占比大幅提升导致公司毛利率略微下行;另一方面,工程量大、进度顺利带来公司业绩持续提振。截止报告期末,公司新中标规模达15.2亿,其中,母公司中标垃圾渗滤液、餐厨垃圾及污水处理项目规模12.7亿,沼气中标约2亿,烟气处理中标约0.4亿,北京汇恒中标1276.58万。

　　借助PPP,公司大发展新助力。公司今天公告中标安庆枞阳PPP污水处理项目,这是公司在2015年9月获得金坛PPP项目后第二个PPP项目。如今,PPP成趋势,也成为公司做大做强新途径,我们认为本次PPP项目乃金坛项目示范效应产物,未来公司有望继续在PPP领域开疆拓土。

　　平台化趋势受益者,公司提前布局,优势明显。公司起源于垃圾渗滤液处理,通过内生+外延,目前已经形成集废水、固废、废气、土壤修复及沼气于一身的综合性企业。同时,我们认为我国环保行业已经进入看量更看质的阶段,综合治理,区域治理成为主要趋势,这里集结了政府和人民需求,当然呼唤平台类公司的出现,公司在此大趋势下先行一步,提前布局为后期发展提供足够弹性和空间。

　　投资建议及盈利预测:考虑定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.89、1.04,维持“买入”评级。

　　风险提示:1.项目推进不及预期;2.系统性风险;