行业借鉴三明医改之法 七股探索变迁之路

　　亿帆鑫富

　　亿帆鑫富:年报业绩符合预期,产业升级潜力巨大

　　亿帆鑫富 002019

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-03-31

　　核心观点:

　　公司公告15年净利润52%的增长,主要体现制剂业务高增长。

　　公司公告称15年实现收入24.35亿元,净利润3.61亿元,扣非净利润2.97亿元,同比增长分别为45%,52%,26%,实现基本EPS0.82元,符合我们的预期。非经常性损益部分主要是6191万政府补助的影响。

　　由于公司去年资产重组为反向收购,上年同期报表为亿帆生物和亿帆药业的合并数据,新增子公司原料药业务在15年行情低迷,新增净利润主要体现了主业制剂业务的高速增长。同时公司公告16年拟每10股转增15股的预案。

　　制剂未来三年有望实现30%复合增长,海外创新药收购值得期待。

　　①制剂业务去年实现收入16.6亿元(包含商业),同比增长13%,其中主要利润贡献方—亿帆生物全年净利润增速在40%以上,公司在原有抗感染领域外,补充与丰富以皮肤类、妇科类、儿科类、血液肿瘤科类、治疗型大输液类为主的产品线,预计未来三年业绩保持30%的复合增长。②海外生物创新药收购值得期待。

　　泛酸钙价格涨幅超过4倍,16年业绩弹性巨大。

　　泛酸钙价格在15年12月开始启动,从58元上涨到300元,对公司业绩弹性贡献巨大,公司预告一季度业绩实现50%~80%的高增长。

　　成立医疗服务并购基金,未来业务转型潜力巨大。

　　公司与大股东合作投资安徽医健,进军医疗服务业,在安徽省民营医院改革中获得先发优势和区位优势,未来业务转型潜力巨大。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司16-18年EPS分别为1.72元/股、2.00元/股、2.34元/股,对应PE分别为30倍、25倍、23倍。公司目前处于产业升级的历史起点,泛叶酸钙和新药业务发展潜力巨大,海外生物创新药并购和医疗服务产业值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　原料药价格波动;新药中标价格下降;海外收购的风险。