行业借鉴三明医改之法 七股探索变迁之路

　　乐普医疗

　　乐普医疗:立足心血管领域,打造心血管完整生态圈

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-04-05

　　报告摘要:

　　乐普医疗发布2015年业绩报告:实现营业收入27.69亿元,同比增长65.93%,归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,同比增长23.09%。

　　利润分配预案:每10股派息1.6元并转增10股。同时公布2016年第一季度业绩预告:盈利1.67-1.93亿元,同期增长:30%-50%。

　　公司实现了医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗等全方位布局。在医疗器械板块中,除了传统的心血管支架及其他相关医疗器械外,公司还布局了诊断试剂及设备、智能诊疗设备等领域,完善了心血管领域的器械布局;在药品方面,公司通过收购的方式,布局抗凝、血脂、高血压及血糖药品,实现药械综合;同时,公司通过基层心血管科室共建、建立心血管基层医院群、以及网络医院等多种方式,进入医疗服务领域,与器械药品形成协调效应,形成器械、药物、医疗服务闭环,打造心血管完整生态圈。

　　外延并购预期强烈,并表显著增厚业绩。公司2015年收购宁波秉琨投资控股有限公司63.05%的股权,2016年实现完全并表,受益于吻合器市场的良好发展,预计2016年秉琨投资净利润将达到1亿,为公司带来6300万的利润增厚,同时,2016年2月公司公告收购乐普药业剩余40%的股权,预计2016年乐普药业净利润为1.9亿,则此次并购将带来7600万的利润增厚,显著提高公司业绩。

　　在研产品丰富,未来三年持续放量。公司心脏双腔起搏器产品已进入技术审批阶段,预计2016年上半年取得临床注册证,2016年内有望上市;可降解支架6月份观察期结束,在一年审批期后,有望于2017年下半年上市,两个重磅产品的放量将为公司2017、2018年的业绩增长提供有力保障。

　　预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.89、1.15元,对应PE分别为49、42、33倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:并购整合不达预期、新产品上市推广延迟、招标降价等