周三展望：重点布局九大板块优质股

　　煤炭供给侧改革系列报告之二十五事件点评：第四个配套文件落地，央行联合银证保三会发文支持煤炭供给侧改革

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰，刘晓宁 日期：2016-04-26

　　事件：

　　4月21日，人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发的《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》(银发〔2016〕118号，以下简称《意见》)，称充分发挥金融引导作用，支持钢铁、煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补短板，促进钢铁、煤炭行业加快转型发展、实现脱困升级。

　　事件点评：

　　严控违规新增产能信贷投入，有效长期限制产能的增加。《意见》称严格控制对违规新增产能的信贷投入。该政策的实施将有效而长期地限制产能的增加，尤其是在供给侧改革过程中造成煤价上涨后，可以有效遏制新增产能的增加，保证供给侧改革成果。

　　改进利率定价管理，有利于降低煤炭企业财务成本。《意见》称推动银行业金融机构进一步完善存贷款利率定价机制，合理确定钢铁、煤炭行业贷款利率水平。目前我国煤炭行业有息负债2.2万亿元，2015年财务费用支出高达841.8亿元，利率下降有助于行业利润率的提高。

　　支持企业直接融资尤其鼓励保险资金参与，将有利于降低企业融资成本和延长融资期限。《意见》强调健全直接融资市场体系，支持钢铁、煤炭企业对接保险资金运用，鼓励保险机构参与两行业直接融资。该举措有利于煤炭企业降低融资成本，并延长融资期限。

　　加大创业担保贷款支持力度，有利于帮助企业人员分流。《意见》指出要加大创业贷款支持力度，符合条件的并给予财政贴息。该举措将极大地帮助企业对员工转岗分流工作，将有效的加快供给侧改革速度。

　　支持煤炭钢铁出口，为企业“走出去”提供融资担保。《意见》称政策性和开发性金融机构要通过银团贷款、出口信贷、项目融资等方式，支持煤炭、钢铁企业“走出去”。据海关统计数据显示2016年一季度我国煤炭出口279万吨，同比增长185.1%。目前我国煤炭价格处于低位，有一定竞争力，未来我国煤炭还将一定程度“走出去”。

　　加速不良资产处置，利好海德股份。《意见》称支持银行加快不良资产处置，用足用好现有不良贷款核销和批量转让政策，做到“应核尽核”。因此破产矿井企业债务问题将得到有效解决，供给侧改革煤炭去产能加速。同时不良资产处置业务将迎来爆发期，利好海德股份不良资产处置公司。

　　投资建议：该文件为国内供给侧改革第四个部委配套文件，明确了银行业对新增产能的限制政策、解决了煤炭企业融困难、成本过高等问题，并强调加快不良资产处置解决企业债务问题。政策出台有助于煤炭行业供给侧改革的如期加速推进。

　　推荐潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创，以及在矿业不良资产中处于优势地位的海德股份。

　　医药生物行业：震荡行情下看好有业绩估值的防御性品种

　　类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2016-04-26

　　中泰医药最新观点：受大盘整体情绪影响，在无行业明显不利因素影响下，医药各子行业大幅下跌，下周医药“十三五”规划有望发布，整个医药板块迎来利好，但总体来看仍是震荡行情。在此基础上，我们建议配置有业绩有估值的防御性品种：九强生物(对应16年34倍PE，业绩稳定增长)、信立泰(20%以上增长，16年20倍PE)以及华海药业、恒瑞医药等标的。

　　本周我们走访了有关仿制药一致性评价的相关机构，对有关BE实验、药物体外溶出评价等进行调研。

　　在相关政策出台前，国内仿制药评价鱼龙混杂，并没有一个统一的国家标准，以体外溶出为例，不同药物在不同浓度梯度、pH环境下溶出曲线差异很大，企业可以根据需求选择更有利于申报药品的溶出条件，而同样以体外溶出为标准的日本，则由国家建立原研药物体外溶出试验数据库，所有仿制药按国家标准进行体外评价。此次我国以BE试验为标准则是参照欧美，鉴于不同人种，不同地域人群以及不同年龄层在代谢、体内环境的差异，体内评价同样难以建立一个国家标准，未来仿制药品质提升仍有漫长道路要走，对于二级市场而言，CRO热度持续走高，BE试验价格也水涨船高，建议关注CRO龙头企业泰格医药，以及国内资金实力雄厚的仿制药企业恒瑞医药、华东医药、恩华药业等长期投资观点：建议关注两条主线：1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等；2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股，相关标的见正文。

　　行业热点聚焦：4月20日，国家卫生计生委办公厅印发《2016年深入落实进一步改善医疗服务行动计划重点工作方案的通知》。重点对城市大型三级医院提出要求，明确要做好预约诊疗、日间手术、医疗质量、信息推送、结算服务、药事服务、急诊急救、优质护理、中医医疗、人文关怀10项工作。

　　市场表现：对2015年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率24.9%，同期沪深300绝对收益率-10.2%，医药板块跑赢沪深300约35.1个百分点。本周医药板块下跌5.6%，子板块全部下跌，医疗器械跌幅8.58%。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值39倍PE，大于历史平均水平(37倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在26%。

　　中药材价格：成都中药材价格指数微幅上涨。

　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。