一行三会严防恶意逃废债 七股产能或将遭严控

　　中煤能源

　　中煤能源:成本管控较好助力1季度环比减亏

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　　研究机构：长江证券分析师：董辰 撰写日期：2016-04-29

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入125.13亿元,同比下降4.3%;实现归属母公司净利润-2.23亿元,同比下降1573.6%,EPS-0.02元。实现扣非后归属净利润-2.76亿元,同比增亏2.02亿元。

　　事件评论

　　1季度煤炭产销同比增长。1季度公司商品煤产量2049万吨,同比增长4.0%,商品煤销量3041万吨,同比增长25.6%,其中自产煤销量2009万吨,同比增长20.7%。煤炭产销增长主要得益于中转地低库存背景下的行业需求边际改善。1季度公司聚乙烯及聚丙烯产量同比分别增长6.9%、2.4%,尿素产销量同比分别增长18.0%、58.6%,自有焦炭产销同比增长1.4%、2.1%。总体来看,公司1季度各个产品产销表现较好,可能得益于经济低位企稳后需求有所回暖。

　　成本控制得力,缓冲弱势煤价冲击。公司1季度自产煤吨煤均价278元,同比下跌69元,跌幅19.9%。其中动力煤吨煤销售均价269元,同比下跌19.3%,炼焦煤吨煤售价332元,同比下跌35.7%,焦煤跌幅相对更大。1季度公司吨自产煤成本139.82元,同比下降54.23元,降幅27.9%,较2015年全年下降26.64元,降幅16.0%,分项来看,吨煤材料成本同比下降12.4元,吨煤人工成本同比下降13.76元。公司在降本方面取得较好成效,缓冲煤价下跌的冲击,以此计算吨自产煤毛利138.18元,同比下降14.77元,降幅9.66%。

　　1季度期间费用同比上升13%,财务费用政府较大。1季度公司期间费用合计40.18元,同比上升13.02%,其中销售费用同比上升16.85%,应销量上升所致,管理费用同比下降18.06%,财务费用同比上升2.72亿元,增幅37.10%,主要是付息债务增加所致。

　　成本管控得力助力1季度环比大幅减亏。1季度公司归属净利润亏损2.23亿元,环比上年4季度减亏6.31亿元,减亏幅度较大除了1季度没加有所反弹之外,成本管控得力也是重要因素之一。2季度煤价整体稳中向好,公司业绩或仍有边际改善空间。

　　关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.09、-0.05、-0.03元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期