一行三会严防恶意逃废债 七股产能或将遭严控

　　恒源煤电

　　恒源煤电:降本助力公司1季度扭亏为盈

　　恒源煤电 600971

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入10.81亿元,同比下降5.04%;实现归属母公司净利润0.05亿元,同比增加1.67亿元,EPS0.00元,同比增加0.17元。实现扣非后归属净利润-0.20亿元,同比减亏1.55亿元,扣非后EPS-0.02元,同比减亏0.15元。

　　事件评论

　　1季度煤炭产销量环比回升。2016年1季度公司原煤产量348.60万吨,同比下降2.93%,环比上升11.16%;商品煤产量306.10万吨,同比上升12.39%;商品煤销量294.53万吨,同比上升32.33%,环比上升58.51%。1季度下游需求阶段性回暖,助力公司煤炭产销量环比回升。降本取得较好成效,1季度煤炭毛利环比大幅上升。1季度下游需求阶段性回暖,叠加低位库存及供给,公司所在主要产地动力煤市场均价反弹,公司1季度吨商品煤收入296.40元,同比下降25.72%,环比上升48.01%;1季度公司着力降本,产销环比回升对降本也有一定助益,1季度吨商品煤成本266.33元,同比下降37.54%,环比下降9.95%,吨煤毛利30.08元,环比大幅上升125.58元,煤炭业务毛利率10.15%。1季度吨煤毛利较2015年全年(-60.76元)上升90.84元。总体来看,煤价反弹叠加降本得力致公司1季度煤炭业务由负转正,成本控制仍是公司扭亏的关键所在。

　　期间费用控制较好,管理费用降幅较大。公司2016年1季度期间费用合计1.61亿元,同比下降15.13%,其中销售费用同比上升8.57%,管理费用及财务费用同比分别下降21.47%、4.34%。

　　1季度扭亏为盈,扣非后业绩环比减亏。1季度公司煤炭销售量及售价环比均有回升,助力毛利环比上升4.46亿元,1季度非经常损益0.25亿元,主要源于政府补助,受益于降本及政府补助1季度实现归属净利润480.09万元,扭亏为盈。1季度扣非后归属净利润亏损0.20亿元,环比减亏5.28亿元。

　　关注降本持续性及安徽省供给侧改革推进情况,维持“增持”评级。受制安徽省煤炭开采条件一般,公司内生增长潜力有限,关注成本控制的持续性以及安徽省供给侧改革能否惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为-0.26、-0.22、-0.19元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期