一行三会严防恶意逃废债 七股产能或将遭严控

　　郑州煤电

　　郑州煤电:关注地方供给侧改革进展

　　郑州煤电 600121

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015年年报,实现EPS 为-0.54元,符合预期。

　　事件评论

　　公司煤炭产销同比下滑。2015年行业需求整体疲弱,公司全年煤炭产量1042万吨,同比下降4.84%;煤炭销量1014万吨,同比下降3.89%。其中4季度公司生产煤炭276.63万吨,销售煤炭260.21万吨。2016年公司计划生产原煤 1005万吨,较今年实际产量同比下降3.55%。

　　公司煤炭业务毛利率下滑。公司2015年吨煤收入246.86元,同比下跌30.07%;吨煤成本226.56元,同比下降11.53%。受制于煤炭市场弱势,煤炭业务毛利率8.22%。同比下降19.24个百分点。其中4季度公司吨煤收入189.78元,环比前三季度下降28.80%;但吨煤成本106.78元,环比前三季度下降60.14%。公司4季度成本控制得力,吨煤毛利环比前三季度上升84.35元至83.00元。公司2015年发电量3.37亿千瓦时,同比下降10.61%。2016年计划发电量3亿千瓦时, 较2015年实际同比下降10.98%。

　　期间费用控制较好,管理费用降幅较大。弱势行情下公司加大费用管理,2015年期间费用合计8.31亿元,同比下降20.19%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别下降16.90%、22.77%、15.26%。

　　4季度公司降本见效,业绩环比减亏。公司4季度毛利环比上升2.08亿元至1.60亿元,主要得益于降本得力,4季度实现归属净利润-1.17亿元,环比减亏1.38亿元。

　　关注地方供给侧改革进展,给予“增持”评级。公司内生增长潜力相对有限,有望受益于河南省供给侧改革,关注后续进展。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.37、-0.32、-0.29元,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期