新一轮东北振兴全面启动 3主线掘金受益股

　　【新一轮东北振兴全面启动 3主线掘金受益股】发改委周二召开新闻发布会，介绍新一轮东北地区等老工业基地振兴战略有关情况。

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　　发改委周二召开新闻发布会，介绍新一轮东北地区等老工业基地振兴战略有关情况。

　　发改委表示，《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》，已于近期对外公开发布。《若干意见》的印发实施，充分体现了党中央、国务院对东北振兴工作的关心和支持，彰显了东北地区等老工业基地振兴战略在全国经济社会发展全局中的重要地位，标志着新一轮东北振兴全面启动实施。

　　发改委表示，新一轮的振兴和2003年的振兴有本质的不同，那时候要解决的是生存问题，现在要解决的是转型发展问题。和2003年比，现在东北不管是工业基础、经济基础、社会环境，包括社保体系等等，和2003年相比是不可同日而语的。我们现在面临的是如何适应新常态的要求、如何调整产业结构、如何练好内功、如何做好供给侧改革的问题，使经济发展的质量效益更好的问题。

　　在未来市场机会方面，齐鲁证券建议投资者可关注三个方向：

　　一、高端装备制造业

　　1、受益于出口优惠政策的机床、核电、轨道交通设备机械制造业企业；

　　2、关注政策有望倾斜的新兴产业，如智能机器人、燃气轮机、石墨性材料、高性能纤维及复合材料。

　　3、军民两用高新技术产业以及哈尔滨航空企业与国际大型航空企业的业务合作。具体标的包括：机器人、三垒股份、沈阳机床、中直股份。

　　二、城市基础设施建设

　　1、加快综合交通网络建设，其中铁路、机场以及城市交通轨道方面均有提及，建议关注受益标的鞍钢股份和利源精制；

　　2、构建多元清洁能源体系，开工建设辽宁红沿河核电二期、启动大堡核电项目，并加快热热电联产集中供热项目。建议关注相关标的哈空调、中国一重；

　　3、中央财政继续加大对棚户区改造支持力度，在全国率先完成现有棚户区改造机会。建议关注相关标的亚泰集团、长春经开。

　　三、国企改革方面

　　可关注：苏宁环球、哈药股份、人民同泰、中兴商业、时代万恒、吉视传媒、出版传媒等。

　　【个股研报】

　　机器人：业绩低于预期

　　与预测不一致的方面

　　新松机器人发布的2015 年业绩显示，公司净利润人民币3.95 亿元，同比增长21%，较我们的预测高出3%。收入/息税前利润分别为人民币16.85 亿/2.72 亿元，同比增长11%/下降12%，较我们的预测低7%/26%。公司一次性投资收益人民币6,400 万元以及政府补贴大幅增加人民币至1.43 亿元(较2014 年增加6,000 万元)为息税前利润的同比下滑提供了缓冲。要点：2015 年收入较我们的预期低7%，主要原因是工业机器人(收入占比31%)收入同比增长9%，而我们的预测为40%，这意味着在2015 年上半年收入实现41%的同比增长后，下半年收入同比下降15%。我们认为这一意外下滑的部分原因是公司汽车相关业务占比较高(约占总需求的50-60%)，而且更为重要的原因可能是，由于公司系统集成产能限制，在全年收入同比增长11%的背景下，公司年内新增47%/32%的生产/销售及市场部门员工。其中大多数员工似乎在2015 年四季度公司完成股权融资后新增，因而2015 年四季度销售管理费用在销售额中的占比大幅跃升至23.3%的历史峰值水平，而2009-2014 年四季度平均值为15.9%(EBIT 利润率因此较2014 年下滑4 个百分点)。鉴于在手订单覆盖倍数估算约为3.4 倍，我们预计2016 年公司业务将恢复一定的增长势头。

　　投资影响

　　由于下调工业机器人业务收入和总体利润率预测，我们将2016-18 年每股盈利预测下调6-9%。我们将基于2017 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格下调7%至人民币49.48 元(仍基于3.1 倍的行业现金回报倍数和70%的溢价)。维持中性评级(对应72 倍的2016 年预期市盈率)。上行风险：产品多元化好于预期。下行风险：项目收入确认慢于预期。(高华证券)