新一轮东北振兴全面启动 3主线掘金受益股

　　中直股份：业绩稳步增长，直升机龙头迎来黄金发展期

　　毛利率显着提升，公司业绩稳步增长。公司营收保持平稳，毛利率较去年同期增加4.07%，带动业绩的稳步增长。同时，公司计提1.5 亿资产减值，较去年增加1.2 亿元。

　　军用直升机需求量大。2014 年我国军用直升机保有量806 架，仅为美国的1/8。随着国家航空装备的投入增加，我国军用直升机有望迎来高速增长期，公司作为国内直升机龙头，将充分受益于市场的高增速。

　　通航政策放开将带动民用直升机快速发展。目前中国富裕人群数量位列全球第二。当低空空域开放、通用航空政策推开、通用机场建设到位后，中国通航产业发展将整体加速，通用航空市场空间超万亿。

　　集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下，军用直升机整机业务有望进一步注入公司。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.97/1.16/1.33 元。考虑到军用直升机市场的快速增长，以及中航工业集团进一步资产注入的预期，给予公司53 元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场增速不达预期，资产注入不达预期。(广发证券)

　　三垒股份：传统业务下滑，努力转型升级

　　我们预测公司2016-2018 年公司归属母公司的净利润分别为0.72 亿、0.96亿和1.27 亿，对应的EPS 分别是0.32 元、0.43 元和0.57 元。公司是国内塑机装备行业领军企业，会继续保持国内行业品牌的引领地位，随着市场对高端装备制造需求旺盛，公司转型平稳过渡，未来两年公司的业绩有望好转，维持“推荐”评级

　　传统业务下滑，新兴业务正在上升。公司2015 年实现营业收入136,217,256.99 元，较2014 年下滑26.46%。公司2015 年实现归母净利润55,223,031.51元，较2014年下滑8.22%。公司产品的毛利率为43.72%，分产品而言，塑料管道制造装备的营业收入同比下降25.99%，高端机床的营业收入同比增加0.72%。

　　公司综合毛利率43.72%，期间费用率均有所变化。公司2015 年综合毛利率为43.72%，较上年同期增长3.32%。分产品看，塑料管道制造装备和高端机床的毛利率分别为44.84%和12.96%。公司2015 年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减-1.96% 、1.77% 和-21.85%。公司2015 年的研发投入与上年同比增长109.12%，主要用于塑机装备、五轴机床，3D 增减材复合五轴机床。

　　公司2015 年各项业务稳步推进，所处行业快速发展。传统塑机业务下滑主要是受宏观经济放缓的影响，但是2016 年年初以来，房地产市场回暖，塑机装备行业将迎来发展的新时期。公司的新兴业务主要有高端机床和3D 增减材复合五轴机床。公司考虑到高档数控机床、核心功能部件在国内市场占有率极低，全行业替代进口的潜力非常巨大，并且高端机床位于整个制造业产业链的上端，下游行业主要包括高铁核电、汽车工业、国防军工、航天航空、船舶制造、电子信息产业等，应用非常广泛。公司于2012 年开始投资高端机床项目，目前公司已具有自主研发的核心部件，并在2015 年获得了航空航天领域用户订单，不仅表明公司高端机床产品的各项性能均达到国际领先水平，更起到了较好的示范作用，有利于公司进一步打开市场。由于3D 打印是制造业有代表性的颠覆性技术，3D 打印增材制造将开辟巨大的设计空间，所以公司在成功完成五轴高端机床产品研发的基础上，按照 2015 年年初的发展规划，进行了高端机床的延伸发展，结合3D 打印技术和机器人技术，研发了具备国际领先技术的3D 增减材复合五轴数控机床，实现了基于激光技术的金属3D 增材制造与减材加工的同步进行。此举可以满足客户个性化需求，为客户制定全方位的整体解决方案。

　　发展战略规划明确，进入业绩提速期。公司在行业内的市场地位和品牌影响力较高，在塑机装备方面，公司将继续不断加大新产品、新技术的开发，提高设备自动化程度，进一步开拓市场；在高端机床方面，公司将加大高端机床产品的宣传力度，大力开辟市场，在保证产品的高品质基础上提升产品的生产规模；在3D 增减材复合五轴机床方面，公司将继续完善在线监测功能，提高打印的精度和性能，同时还将开发多种打印方式，实验多种原材料打印以适应不同行业、不同领域客户的需求。

　　风险提示：下游市场需求低于预期，募投项目不达目标。(长城证券)