交通基建三年行动计划启动 7股或受益

　　【交通基建三年行动计划启动 7股或受益】发改委、交通部日前联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出，2016-2018年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，涉及项目总投资约4.7万亿元人民币。

　　5月11日讯，发改委、交通部日前联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出，2016-2018年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，涉及项目总投资约4.7万亿元人民币。

　　2016-2018年，将在五方面加大投资力度，重点推进。铁路方面，结合中长期铁路网规划修编和铁路“十三五”发展规划编制，完善国家高速铁路网络，提升中西部铁路通达通畅水平，加快推进城市群城际铁路建设。

　　公路方面，以三大战略区域通道内高速公路为重点，实施国家高速公路网剩余路段建设和繁忙路段改扩建，推进普通国道提质升级和未贯通路段建设。

　　皖通高速：大股东安徽交通控股集团概况

　　安徽地方国企改革最新政策导向。 2016年安徽省《政府工作报告》提出将加快推进国资国企改革， 对充分竞争领域的商业类企业，以推进整体上市为主要路径，引入其他资本实现股权多元化， 积极发展混合所有制经济，可以绝对控股，相对控股，参股，采取多种方式探索建立中长期激励机制。 积极探索采取优先股的形式实现国有资产保值增值。以管资本为主推进国有资产管理和监管机构职能转变。《报告》还提出在未来五年“证券化率达60%，力争在沪深港交易所上市公司200家，‘新三板’挂牌企业650家”。

　　母公司重组和地方国企改革， 带来资产注入预期强烈。重组后的大股东——“安徽交控集团”为安徽省国资委全资子公司，持有公司31.63%的股权。交控集团资产总额为1966亿元，位居省属企业第一位，公司全资及控股高速公路营运路段42条，营运总里程约3， 477公里，全部为经营性收费公路，在建高速公路及长江大桥里程达900多公里。集团的主营业务突出，2015年前三季度主营业务收入257.95亿元，公路桥梁运营业务收入占比50.77%，利润占比75.17%。每股净资产3.62元。集团拥有大量优质资产，存在资产注入预期。

　　招商证券预计公司15-17年EPS为0.54,0.57和0.59元，对应当前股价PE26.9X，25.4X和24.6X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：地方国企改革滞后，资产注入落空。

　　宁沪高速：收入公路业务加速增长；财务费用减少带动盈利超预期

　　一季度收入同比增长3%至20亿， 毛利润增长9%；归属于母公司净利润同比增长18%至7.7亿元，对应每股盈利0.15元。一季度业绩略超预期。公司目前资产负债率39%。

　　收费公路业务加速增长：收费公路收入增长5%，较12月的1.2%加快。主要因为：1)车流量增速改善：公司一季度日均车流量增速8%， 好于去年12月的5.4%。其中沪宁高速车流量增长5%，好于12月3%和11月2%的增速，收入增长3%(去年为0增长)；宁常高速车流量仍保持高速增长， 一季度增速达21%，好于去年12月和11月的18%/17%。2)公司货车车流量降幅放缓，平均费率趋稳；一季度沪宁货车车流量同比下滑1.7%(2015年下滑5.6%).

　　财务费用大幅减少， 同比下滑34%，主要因为公司臵换了高成本的负债，利率降低。财务费用下滑幅度略超预期，也是一季度超预期的主要原因。

　　盈利能力增强：在总收入增长3%的情况下， 公司成本下降5%，毛利率较去年同期提高3.3ppt至57%，净利润率提高5ppt至38%。主要因为公司处臵了常年亏损的312国道。2015年312国道收入3200万，但成本达2.5亿，毛亏2.2亿元。

　　稳健的基本面，盈利增长有保障：1)处臵312国道预计将增加2016年净利润1.5亿元；2)目前货车车流量占比仅19%， 已经很低，预计降幅将进一步收窄，因此平均费率将趋稳，收入增速将保持加速趋势；3)宁常高速仍处于成长阶段，将继续保持双位数增长；4)地产业务处于收获期，今年一季度公司的预售额4.5亿，已经超过了去年全年。

　　中金公司维持2016/17盈利预测不变，对应经常性盈利增速12%/9%。目前A/H股价对应2016年13.8倍/15倍市盈率，股息收益率5.8%/5.4%。维持A/H目标价9.9元/11.8港元不变，对应2016年16.8倍/17.6倍市盈率。维持A/H股确信买入评级不变。

　　风险：车流量增速不达预期。

　　深高速：财务费用影响盈利；收费公路业务向好

　　业绩小幅低于预期

　　一季度收入增长35%至10亿元， 成本增长55%至5.2亿元，毛利润增长18%，毛利率下滑6个点至48%。收入和成本大幅增长主要因为在去年10月公司增持水官高速10%的股份后，其变为公司子公司并纳入合并范围。扣除该影响后，收入和成本分别增长8.3%和6.9%，毛利润增长10%，毛利率55%(去年同期54%).

　　一季度归母净利润同比下滑2%至2.5亿元，略低于预期，主要因为净财务费用增长67%至1.3亿元：1)公司提前收到盐排， 盐坝以及南光高速的政府补偿款导致带息负债增加；2)去年一季度确认梅观高速补偿款利息收入2,700万元，若不考虑该影响，盈利增长7%，符合预期。

　　收费公路收入加速增长：不考虑并表范围变动影响，一季度收费公路收入增长8.7%， 好于去年12月的6%和11月的5%。1)机荷东/机荷西/梅观高速增速加快，一季度日均收入增加11%/17%/9%，好于12月的3%/13%/6%；2)清连高速一季度日均收入增长3%，大幅好于去年的-12%和全年的-18%。一季度车流量增速10%， 仍保持双位数增长。向前看，深圳地区经济活力将继续支撑公司车流量和收费公路收入的快速增长。

　　投资外环高速方案落地，长期利好：保守假设下，外环高速车流量达1.5万辆时可以保本。根据公司假设，2019年外环高速车流量可达3.5万辆，息税前利润约2.3亿元。

　　公司有可能投资水环境治理，固废处理等能产生稳定收益的环保产业。转型将增厚盈利，提升估值。

　　中金公司上调机荷，梅观以及清连高速收入增速，同时上调财务费用，维持2016/17年盈利预测不变。目前A/H股对应2016年15.3倍/10.8市盈率，维持A股推荐评级和H股确信买入评级。维持A/H股目标价9.95元/9.05港币。

　　风险：车流量不达预期。

　　粤高速A：绝对收益品种即将嫁接相对收益基因

　　2016年一季度净利同比+41.40%，超我们预期。受益于控股，参股路产车流量的自然增长， 以及财务费用，管理费用的下降，公司2016年一季度净利同比+41.40%。一季度每股收益0.10元，高于我们之前预测的0.08元，超我们预期。

　　国泰君安上调公司2016-18年EPS至0.43/0.46/0.47元(之前预测0.41/0.45/0.46元)，按16倍市盈率，对应目标价上调为6.88元，重申增持。

　　稀缺的“大集团+小平台+小流通盘”标的。大股东广交集团管理路产逾4000公里，而作为大股东A股唯一上市平台其控股路产仅96公里。不考虑重组， 除大股东外，A股流通股在总股本占比仅29%(若重组完成，除大股东和战投外A股流通股在总股本占比将下降到18%).

　　首家治理结构取得重大突破的公路公司， “资本运营常态化”。若重组成功，复星等战投将持股15.7%。同时， 公司披露计划研究和实施股权激励或员工持股计划，“树立资本运营常态化理念”。我们认为，从投资角度而言，这意味着公司作为一个绝对收益品种，即将嫁接相对收益的基因。

　　风险因素：重组和增发方案已获批，但目前还没有最终实施。公路收费受政府管制。未来资本运作的回报率和时间不确定性大。

　　华北高速：资产减值拖累业绩，后续关注光伏进展

　　天气因素，光伏限电导致光伏项目电量欠发

　　2015年上半年各项目预测上网电量总计为23434万KWh，实际完成上网电量总计为18854万KWh(不包含未入账协议补偿电量)， 光伏电站利用率较低。根据公司整体经营数据，我们估计公司三季度电站利率并未明显改善。从我们同招商证券电力组交流的情况看，国内电力需求较为低迷，发电机组利用小时数不高，光伏限电比较明显。

　　公司光伏业务具备诸多优势，但仍需观察项目进展情况

　　1)华北高速是招商局唯一控股的A股高速公路上市公司， 国企背景融资成本低廉，项目审批也具备一定优势；2)光伏电站运营要求不高， 投资属性和高速公路相似；3)光伏成本下行和政策因素推动光伏电站快速发展，能源局规划2015年国内新增装机量17.8GW， 同比增长78%；4)公司负债率仍然较低，融资后理论装机容量可达1.7GW；5)光伏电站收益较为稳定，无风险利率下行提升电站估值。

　　招商证券估计公司15~17年EPS为0.20元，0.27元和0.34元，对应当前股价PE为28.5X，21.4X和17X。暂维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险：车流量下滑，光伏电站限电

　　中原高速：金控平台初见雏形，股价尚存翻倍空间

　　“公路+金融”综合収展模式， 兼具国企改革概念：中原高速为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。近年来公司不断参股控股各种金融机构，致力于打造一个综合的类金控平台。随着国企改革的深入，公司国企改革特征逐渐凸显。

　　立足公路主业：公司2014年度计划路桥通行费收入29亿元，上半年完成全年计划的48.76%，较上年同期增加6.38%，毛利率较上年同期提高9.31个百分点。同时中央区域城市群觃划政策落地，标志中国的城市群觃划已迚入正式编制阶段，将对基础性的交通运输上市公司形成利好。

　　金控平台雏形刜现， 金融板块严重低估：2014年中原高速金控平台雏形基本搭建，目前大比例参股了信托， 银行，保险，投资，公司参与筹备的保险公司已经获得牌照，未来公司可能继续加大其他金融牌照的获取。随着公司金控平台搭建完毕，金融业务对公司利润贡献会迚一步提升。

　　平安证券给予公司“强烈推荐”评级，目标价12.0元。

　　风险提示：宏观经济表现不及预期， 影响基础设施建设增速；金融板块収展不及预期；公司业务协同不及预期等风险。

　　吉林高速：去年利减45%，拟10派0.35元

　　吉林高速周三盘后发布年度报告，公司去年实现净利润1.39亿元，同比下降45.29%，每股收益0.11元。公司拟每10股派发0.35元(含税).

　　期内，公司实现营业收入5.62亿元，同比下降7.06%。

　　吉林高速表示，长平高速公路改扩建工程使部分车辆绕行车流量下降，使得通行费收入减少。