上市酒企年报业绩靓丽 白酒行业复苏预期逐渐增强

　　进入2016年，白酒企业纷纷对主打品种进行提价。近期又有泸州老窖、口子酒、牛栏山等酒企加入涨价行列，加上上市酒企2015年靓丽的业绩，市场对白酒行业迎来复苏的预期逐渐增强。

　　证券研究机构认为，白酒企业经历三年时间调整，已逐步走出销售大幅下降时期，行业调整进入第二阶段，企业逐渐站稳脚跟，可以比较从容地重整市场。

　　但多位专家对中国证券报记者表示，从外部需求、人口结构、渠道调整的角度看，判断白酒业全面复苏为时尚早。尽管经销商拿货意愿确实较以往旺盛，但细分到企业，则仍处于分化通道中。

　　品牌白酒“涨声一片”

　　今年春季糖酒会期间，五粮液率先宣布涨价，自3月26日起，五粮液核心产品52度水晶瓶五粮液(俗称“普五”)出厂价每瓶提高20元至679元；五粮液1618、低度系列等产品也将根据市场供需情况适时出台调整措施。

　　这是自2015年8月提价以来，五粮液第二次提价。尽管市场反响不一，但酒企争相跟随。洋河、红花郎、古井贡酒等纷纷应声涨价。

　　“五一”刚过，泸州老窖高端产品系列国窖1573中国品味宣布提价，且一次性提价15%。据知情人士透露，泸州老窖正在研究讨论国窖1573经典装提价15%。不过，泸州老窖证券部人士表示，“国窖1573中国品味确实提价了，而国窖1573经典装是否提价暂时还不清楚。”

　　申万宏源证券指出，国窖1573定位浓香型白酒高端品牌，品牌定位一直与五粮液看齐，历史出厂价大部分时间高于五粮液。去年8月前，五粮液出厂价609元/瓶，国窖1573出厂价620元/瓶。但五粮液去年8月3日每瓶提价50元后反超老窖，今年3月21日再次提价20元/瓶，差距拉大到59元/瓶。业内人士认为，五粮液后期还有提价预期。差距逐步拉大，这与国窖1573的品牌战略不符。同时，1573近期销售不错，渠道实现控盘，为提价提供了基础。从经销商反应的市场行情看，2016年春节期间，国窖1573销量同比增长超过100%。

　　5月10日，口子酒业发布了一纸涨价通知:“口子6年出厂价和零售价每瓶各上调10元”，出厂价从128元/瓶上涨到138元/瓶，终端价从188元/瓶上涨到198元/瓶。

　　口子6年是口子酒业的核心战略单品，经销商预估其销售规模占据口子酒业整体营收的40%以上。年报显示，口子酒业2015年营收25.84亿元，增长14.41%，净利润6.05亿元，增长43.31%。2016年一季度实现营收8.88亿元，增长20.29%，净利2.71亿元，增长54.45%。此番对核心大单品大手笔提高出厂价，有望增厚公司2016年业绩。

　　近期宣布涨价的还有牛栏山，其旗下核心产品42度“牛栏山陈酿”(也称白牛二)本次涨幅为每件12元，自5月1日开始执行。

　　是否复苏看两个指标

　　Wind数据显示，白酒行业的18家上市公司中，16家酒企2015年实现营收和净利润双增长，*ST水井和*ST皇台或可摘掉“退市风险警示”的帽子。业绩增长的原因，仅今世缘和*ST水井强调是财务费用下降、投资收益增加以及资产处置等因素，其余公司均表示是营业收入增长所致。

　　从财务数据看，部分酒企预收账款大幅增加。截至2015年末，茅台预收款达到83亿元，五粮液预收款为20亿元。由于白酒行业实行“先打款后发货”政策，国金证券分析师刘枝花认为，这进一步体现经销商较为强烈的打款意愿和对未来信心的提升。这也让资本市场对白酒行业是否“复苏”或者“回暖”的讨论更加热闹。

　　何为判断白酒行业复苏的标志？业内人士认为，一是库存降低，二是需求提升。去库存解决的是存量，需求提升是增量。存量少了，增量多了，行业才会真正回暖。经过2012年以来的行业调整，白酒企业纷纷加大去库存，尤其是对于渠道环节库存的清理，目前库存大部分已经消化掉了，部分一线名酒预收账款甚至突破了前期高位，渠道加大打款进货力度。同时，部分酒企在销售收入提升的前提下，愿意降低存货周转率来合理地提升存货比重，说明库存这一存量指标已处于好转的临界点。