云贵两省电力体制改革综合试点获批 六股狂欢

　　林洋能源

　　林洋能源:电站驱动增长,能源互联网加速布局

　　林洋能源 601222

　　研究机构：长江证券分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-04-28

　　事件描述

　　林洋能源发布2015年报,实现收入27.25亿,同比增23.49%;归属母公司净利润4.95亿,同比增20.79%;EPS为1.22元。4季度收入8.08亿,同比增15.55%;归属母公司净利润1.79亿,同比增13.57%;4季度EPS为0.44元,3季度为0.36元。公司同时发布1季报,实现收入6.68亿,同比增32.68%;归母净利润1.11亿,同比增40.09%;EPS为0.27元。

　　事件评论

　　电表业务稳中有降,光伏业务贡献收入增长。2015年公司收入同比增长23.49%,主要由光伏业务贡献:1)受电网下半年招标延迟影响,智能电表业务同比下滑,全年实现销售910万台,同比下降14.41%;贡献收入16.68亿元,同比下降12.80%;2)光伏业务方面,2015年底公司实现并网电站226MW,有效发电规模约140MW,贡献发电收入1.54亿元;此外,公司全年实现组件销售182MW,贡献收入6.47亿元,同比增长2619%。

　　电站盈利能力强,带动利润持续增长。盈利方面,公司全年综合毛利率33.08%,相比2014年下滑2.89%,净利润同比增长20.79%:1)电表业务毛利率同比下降1.73%,预计贡献净利润约3.6亿元;2)电站方面,主要由内蒙乾华及部分分布式贡献,内蒙乾华电站处于市区边沿,消纳情况较好,盈利水平高,公司电站业务综合毛利率达77.31%。内蒙乾华实现净利润0.94亿元,预计贡献公司利润0.64亿元,是公司利润增长的主要来源;3)公司组件子公司林洋光伏科技实现净利润0.62亿元,是利润的另一增量。

　　1季度净利润同比增长40%,电站规模扩张贡献后期增长。1季度公司收入同比增长32.68%,净利润同比增长40.09%,主要由电站业务贡献。1季度环比季节性下降,主要受电表确认影响。后期来看,目前公司并网电站规模已达到410MW,设计及在建400MW,预计2016年中期将达600MW以上,年底有望达1GW,电站规模扩张贡献后期利润持续增长。

　　能源互联网业务加速布局。公司以智能分布式平台、能效管理平台和微电网平台为基础,加速布局能源互联网业务。目前公司能效管理平台已接入用户近300户,管理年用电量逾10亿度,公司规划今年底接入用户1000户,管理用电量达到30-50亿度,智能分布式平台计划接入分布式电站超1GW,为公司后期进一步拓展售电等业务奠定基础。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为1.41、2.06元,对应PE为27、19倍,维持买入评级。