城市轨道交通建设门槛或降低 轨道交通11只概念股价值解析

　　国联证券：铁路、轨道交通机车车辆零部件制造行业研究报告

　　1、铁路机车车辆配件制造行业进入快速成长期

　　2004年至2008年，在国内经济快速发展的背景下，全国铁路机车车辆及动车组制造主营收入从2004年的231亿元增长到了2008年的539亿元，年均复合增长率为23.62%，而铁路机车车辆配件行业主营收入更是从2004年的80亿元增长到了2008年的238亿元，年均复合增长率为31.38%。全国铁路机车车辆及其配件制造行业迎来了发展高峰。

　　但是在美国次贷危机以后，国内经济刺激政策的逐步退出，2011年全国铁路固定投资开始下降，铁路机车车辆及其配件行业增速也从2011年开始出现了回落。

　　随着国内宏观经济下行压力不断加大， 2014年下半年开始，为了稳增长，促发展，国家力推铁路基建建设以拉动内陆中西部地区经济发展，铁路机车车辆及其配件行业再次进入了快速发展阶段，2014年末，铁路机车车辆及动车组制造主营收入达到了1705亿元，铁路机车车辆配件行业主营收入达到了1298亿元。

　　轨道交通机车车辆配件制造行业需求快速增长

　　随着人们生活水平的不断提高，城市轨道交通作为一种低碳环保的出行方式正在被越来越多的人所接受，除了北上广深一线城市外，越来越多的二线城市也大规模新建地铁、轻轨等轨道交通，苏州、无锡、昆明、宁波等城市地铁也在近两年内相继开始运营，济南、贵阳、合肥等地也都向国务院提交了轨道交通建设规划。各地的投资热潮带动了地铁、轻轨等城市轨道交通发展，城轨交通车辆数从2004年的1896辆增加到了2013年的14366辆，增长了7.6倍。随着轨道交通机车车辆制造行业的快速发展，国内对轨道交通机车车辆配件需求也迅猛增加。

　　在《“十二五”综合交通运输体系规划》等政策的扶持下，城市轨道交通作为改善人们生活水平，拉动城市经济发展的助力措施，可以想见在未来仍将保守稳定增长的势头。

　　2、铁路、轨交行业快速发展带动其配件制造业快速发展

　　铁路及轨道交通行业的发展变化对铁路、轨道交通机车车辆配件制造行业发展有着深刻影响。

　　当前，国内铁路行业正处于快速发展时期，截止2013年底，全国铁路固定资产投资达到了6657.45亿元，其中铁路基础投资是5327.70亿元，分别是2004年投资水平的6倍和9倍，全国铁路营业里程从2004年的7.44万公里增加到2014年的11.2万公里，其中高铁营业里程占全国铁路营业里程的比重从2008年的不足1%上升到了2014年14.29%。由于受宏观经济政策影响，铁路投资在2011年出现了短暂的回落，但是，随着国民经济的快速发展，人们出行需求的快速增加，以及通过铁路建设拉动西部内陆地区经济发展的需要，铁路建设成为了当前政府基础建设的重心，从2012年下半年开始，铁路投资再次呈现出逐月升高的态势。根据中国铁路总公司统计，截止2014年底，全国铁路完成建设投资8088亿元，中国铁路营业里程达到了11.2万公里，其中，高铁营业里程突破1.6万公里，覆盖了160多个地级以上城市，占全国地级以上城市的55%以上。

　　《铁路“十二五”发展规划》和《“十二五”综合交通运输体系规划》指出，到2015年，全国铁路固定资产总投资将达到2.8万亿元，全国铁路营业里程达12万公里左右，其中西部地区铁路5万公里左右，发展高速铁路，基本建成快速铁路网营业里程达4万公里以上，基本覆盖省会及50万人口以上城市。

　　随着全国城镇化水平的不断调高提高，城市轨道交通作为一种大容量、便捷、环保的城市公共交通方式，在缓解城市交通拥堵、减少土地和能源消耗、优化城市空间布局等方面发挥着重要作用。截止2013年底，共有19个城市建成投运地铁等轨道交通，全国轨道交通总里程已经达到了2407公里，城市轨道交通运营线路达到了81条。根据国家发改委运输所完成的《2012-2013年中国城市轨道交通发展报告》统计，2012年度全国有35个城市在建设轨道交通线路，估算完成总投资约2600亿元。2013年，已批准的项目将进入规模建设阶段，城轨投资规模有望达到2800亿元-2900亿元。到2015年底，全国城市规划交通总投入达1.2万亿元，将建成地铁93条，总里程达2700公里。《“十二五”综合交通运输体系规划》指出城市轨道交通建设的重点工程为：“建设北京、上海、广州、深圳等城市轨道交通网络化系统，建成天津、重庆、成都、沈阳、长春、武汉、西安、南京、杭州、福州、南昌、昆明、大连、青岛、宁波、哈尔滨、苏州、无锡、长沙、郑州、东莞、南宁等城市轨道交通主骨架，规划建设合肥、贵阳、石家庄、太原、厦门、兰州、济南、乌鲁木齐、佛山、常州、温州等城市轨道交通骨干线路。”我国城市轨道交通建设将进入快速发展期。

　　3、行业壁垒迫使铁路、轨道交通机车车辆配件制造行业竞争集中

　　资质壁垒

　　铁路、轨道交通机车车辆关键零部件的供应商需要得到原铁路总局的资质认定才可以向铁路、轨道交通机车车辆制造企业提供产品。而获得铁路总局的资质认定的企业要进入大型机车车辆制造企业的供应商体系还需要得到机车车辆制造企业一定时间的考察和认定，这对铁路、轨道交通机车车辆关键零部件供应商供货的稳定性、产品质量、合作的紧密程度都提出了很高的要求。

　　技术壁垒

　　铁路、轨道交通机车车辆关键零部件是适应不同机车型号订制的产品，具有很强的专业性及技术要求，是技术密集型行业。目前，该行业形成了一套相对完整的研发体系，行业内技术发展计划根据铁路发展规划制定，其中科研立项和经费按下达的计划使用，因而历史技术成果很少扩散。行业内相关科研成果专业性较高，基本不存在为其他行业使用的可能，行业外企业要掌握相关技术体系有较大困难。

　　信誉壁垒

　　铁路、轨道交通机车车辆的运营与百姓生命息息相关，因此，机车车辆制造企业对产品的稳定性、安全性要求很高，对机车车辆配件供应商需要进行长期考核和检验，行业内大多数供应商与主要客户均建立了长期、可信赖的业务关系，以良好的信誉取信不同的客户，而新进入行业的企业短期内是无法实现的。

　　资金壁垒

　　由于铁路、轨道交通机车车辆零部件制造属于资本密集型产业，新进入者往往需要大量的资金才能购进设备和引进生产技术，前期巨大的投资为新进入者制造了较高的进入壁垒。

　　4、行业的风险特征

　　宏观经济波动风险

　　铁路、轨道交通机车车辆零部件制造行业作为国民经济的基础性行业之一，其发展与国民经济的景气程度有很强的相关性。如果经济发展速度较快，将不断提高对轨道交通运输的需求，刺激对铁路、轨道交通机车车辆的需求，从而有利于本行业的发展，反之则抑制铁路、轨道交通机车车辆零部件制造行业的发展。

　　原料价格风险

　　铁路、轨道交通机车车辆零部件制造行业原材料会涉及到各种不锈钢版、不锈钢管、锌合金、铝合金板、铜棒等金属材料，铝、铜价格波动较大，有可能对本行业发展产生不利影响。

　　政策风险

　　作为国民经济发展的基础产业之一，铁路、轨道交通机车车辆零部件制造行业的上游及其本身均受国家产业政策影响较大。国家产业政策的调整将直接影响本行业发展增速。(中国证券网)