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　　山河智能:一季度业绩改善,军民融合+通航提供未来增量

　　山河智能002097

　　研究机构：广发证券分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-04-28

　　公司2015年实现营业收入14.56亿元,同比减少20.84%,归母净利润-2924万元,同比降低547.4%,扣非后净利润同比降低153.61%。同时发布一季报,实现营业收入4.19亿元,同比增长0.08%,归母净利润1339万元,同比增长135.76%,扣非净利润同比增长1828.74%。

　　主业受益于行业回暖和自身调整,一季度业绩大幅度改善

　　2016一季度公司业绩大幅度改善,一方面受益行业回暖影响(公司一季度挖掘机销量增幅+9%),另一方面公司内部积极调整,严控成本费用及调整业务方向,着力在节能型产品上发力,同时大力发展军品业务。从细分业务来看,公司桩工机械和挖掘机分别下滑11%和42%,但是其他设备同比增长40%。目前公司业绩改善趋势仍然在持续,公司同时预告2016年1-6月业绩情况,预计盈利1680-1832万,同比增长450-500%,业绩持续好转。

　　军民融合+通航为公司提供未来业务增量

　　虽传统业务大幅度下滑,但是公司军品业务逆势增长,以军品为主的其他设备同比增长40%,大部分为军品贡献,产品品类以工程装甲车、挖掘机为主;公司拟发行股份收购加拿大通用航空公司Avmax,主营航空包机、航空器租赁等,由此打造通航全产业链布局。目前军民融合已经上升为国家战略,而通航业务国内方兴未艾,未来公司有望在两项业务上获得持续增量,Avmax 也存在业绩超预期的可能。

　　投资建议:我们预测公司 2016-2018年营业收入为18.8、25.75和29.10亿元,EPS 分别为0.20、0.36和 0.46元。公司主业持续优化,在军民融合和通航领域未来的持续布局,我们上调公司评级至“谨慎增持”评级。

　　风险提示:工程机械行业需求下滑;Avmax 并购风险;军民融合业务推进不及预期。