长盈精密 金属机壳业务稳步增长 买入评级

　　投资逻辑

　　公司是国内手机金属机壳龙头企业:公司拥有手机金属机壳的全制程工艺,生产线自动化程度高, 手机金属机壳的直通率接近70%,全球前十大智能手机终端制造商全部为公司客户,公司具有技术和规模双重核心竞争优势,在国内处于领先水平.

　　手机机壳金属化率加速渗透,业绩高增长无忧:2016年1月,在上榜畅销手机的56款机型中,采用金属材质概念的手机达到39款,占比70%,较2015年5—11月的42%大幅增加28%.公司核心客户销售量同比大增,1Q16出货量方面,华为同比增长58%,OPPO同比增长153%,VIVO同比增长123%.手机机身材料变革仍会采用金属中框,对公司业务影响有限.此外, 公司在现有业务的基础上,积极延伸发展进入ARNR设备,无人机,智能家居,智能穿戴,线缆组件,汽车电子,重载连接器等领域.

　　第二增长极(智能制造)呼之欲出, 开启新篇章:公司成立天机工业,结合自身在智能制造方面的深厚技术积累,注重从3C产业领域出发,通过与工业机器人领域全球优秀公司的合作,消化吸收核心技术,再根据不同行业的技术特点,发展自身的机器人,系统集成及智能制造产业.目前公司打造的智能制造平台已具备一定的实力,我们预计2017年将取得积极进展.

　　双百亿战略启动,外延并购之门打开,公司发展迈入快车道:公司启动双百亿战略,现有业务3年内实现百亿销售规模, 新业务一智能制造5—6年实现百亿销售规模.近年来, 公司业绩呈现高速增长的良好势头,基本上靠的是内生性增长.公司2015年以来在外延并购上推进提速,先后入股苏州宜确及纳芯威,与上海交大成立机器人联合研发中心, 与量鼎资本联合成立20亿智能制造并购基金,我们预计公司在外延并购,产业链整合上会有持续性的推进,公司发展迈入快车道.

　　估值与投资建议

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1. 25/1.66/2.3元.考虑到公司金属机壳业务稳定增长, 智能制造产业2017年将取得积极进展,我们给予目标价44.8元,首次覆盖给予"买入"评级.

　　风险

　　手机金属机壳业务竞争加剧,价格下降;智能制造业务推进不及预期.