华伍股份 航空航天业务转型发力买入评级

　　事件：

　　公司近日发布公告，拟以暂定3亿元现金收购四川安德科技有限公司100%股权。标的公司主要为大型军工企业提供配套服务，主营发动机机匣及反推装置生产和服务；航空装备设计、开发、生产和服务；航空零部件加工和服务。承诺业绩为2016至2018年分别实现净利润2500万元、3250万元、4225万元。

　　点评：

　　本次股权收购安德科技,进一步打开业绩成长空间.公司通过本次交易快速切入航空航天高端装备制造领域.一方面,航空航天领域是未来国家规划的七大战略新兴产业之一, 伴随国家政策扶持及低空领域有望放开,通用航空或将迎来万亿的市场空间.另一方面,公司把握高端装备制造行业黄金发展期,在拓宽市场领域的同时优化自身业务布局.在保证传统工业制动器业务稳定发展前提下,实现轨交制动器和航空航天业务双引擎增长.

　　安德科技稀缺性显著, 与知名航空航天企业密切合作.本次交易完成后,安德科技将成为公司的全资子公司.安德科技技术优势显著,具备武器装备质量认证体系认证及三级保密资格单位证书. 公司与国内知名航空航天企业密切合作.其核心客户包括:四川成发航空科技股份有限公司,成都飞机工业(集团)有限责任公司,中航飞机股份有限公司西安飞机分公司及贵州云马飞机制造厂等. 其业务将进一步完善公司原有航空航天产业布局,业务协同效应显著.

　　拟以3亿元现金完成本次收购,对公司净利润增厚显著.公司拟以暂定3亿元人民币收购四川安德科技100%股权.标的公司承诺在2016至2018年分别实现净利润2500万元,3250万元,4225万元,累计实现净利润9975万元.基于2015年归属母公司净利润5200万,若本次交易完成会显著增厚公司净利润约48%.若期内标的公司未能完成业绩承诺需进行业绩补偿, 补偿金额根据未完成年度承诺利润由上市公司暂扣不予支付的总金额等额折抵.

　　盈利预测与投资评级.公司传统业务增速稳健,同时形成轨道交通制动及航天军工业务双引擎增长.公司拟现金收购安德科技与现有业务形成良好协同效应,若交易完成会对公司业绩显著增速.前期定向增发目前已实施完毕且总市值较小,航天军工业务的高业绩弹性为公司业绩高成长提供支撑.不考虑外延并购预期, 我们预测公司2016-18年EPS分别为0.19,0.26,0.32元/股,对应PE为59.04,44.15,35.60倍,给予"买入"评级.

　　风险因素:股权收购交易协议终止风险, 铁路固定资产投资额低于预期,外延业务拓展慢于预期.