职业教育前景广阔 个股活跃

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　8日，职业教育概念走强，同花顺数据，截至午间休盘，浙江东方涨幅8%，天源迪科涨逾5%，东方时尚、蓝盾股份涨逾3%，神州泰岳、绵世股份涨逾2%。

　　近几年来教育相关政策，特别是与职业教育相关的政策频出，整体利好职业教育尤其是在线职业教育的发展。 2014 年国务院印发的《关于加快发展现代职业教育的决定》中提出，在今后一个时期加快发展现代职业教育，“到 2020 年，形成适应发展需求、产教深度融合、中职高职衔接、职业教育与普通教育相互沟通，体现终身教育理念，具有中国特色、世界水平的现代职业教育体系”。

　　我国职业教育体系种类繁多，包含非学历教育与学历教育形式。 目前中等职业教育规模、学生数量庞大，且处于持续整合之中；高等职业学校、学生数量持续增长，且未来增速有望加快； 职业教育集团数量大幅增加； 财政经费支持不断增加。

　　按照职业教育的服务对象，可以将职业教育分为为培训员工提升其业绩的公司(B 端)，以及寻求职业技能提升为就业准备的个人(C 端)。 其收入来源包括内容收费、增值服务、平台佣金、广告宣传等诸多方式。

　　职业教育作为教育体系非常重要的组成部分，在政策对教育体育改革变革过程中，其发展受到越来越多的资本力量的关注。从投资角度，兴业证券认为在拥有职业院校并全面布局在线职业教育领域的中国高科以及通过并购进军职业教育产业的洪涛股份值得重点关注。

　　相关概念股：

　　中国高科：职业教育国家队整合平台，行业集中度提升空间巨大

　　逐步剥离非教育业务， 将成为 A 股市场上第一家纯教育股。公司是由国家教委和上海市人民政府建议，由北京大学、复旦大学等全国著名高校共同发起设立的大型教育集团， 公司在去年战略转型职业教育产业。目前公司有 23 所高校股东，前十大股东包括北大、复旦大学、上海外国语大学和人民大学，其中北京大学作为实际控制人间接持有公司 20.01%股权， 未来逐步剥离非教育业务。

　　打造首个中文 MOOC 学历教育平台，创新职业教育模式。总理李克强主持召开的国务院常务会议上，明确提出要创新职业教育模式，建立学分积累和转换制度，打通从中职、专科、本科到研究生的上升通道。 公司收购的中文 MOOC(大型开放式网络课程)平台“顶你学堂 TopU”，是北京大学官方慕课——华文慕课的独家平台及内容制作商，课程以视频为主，内容主要由 985、 211 大学的名师提供。与普通在线教育平台不同，学生在 MOOC 平台上学习并通过课程考核后，可以获得教育部认证的学历和学位证书， 直接实现专科到本科的升级，将在职业教育领域大有可为。

　　合作成立独立学院，修法有望今年落地。公司与遵义医学院达成合作意向，合作承办遵义医学院医学与科技学院，预计 17 年8 月完成 8000 人在校生规模的一期建设，合作办学期限为 30年。合作协议中明确提出“若国家法律政策允许民办院校自主选择登记为营利性或非营利性法人，则双方一致同意‘医学与科技学院’变更登记为营利性法人”。目前《高等教育法》已成功修法，删除了“不得以营利为目的”的限制；《民办教育促进法》修订草案允许民办学校自主选择营利性或非营利性，并享受相应优惠政策以及下放收费权，该草案在去年进行了 1审和 2 审，今年 4 月有望进行 3 审。一旦该草案通过，独立学院等民办院校将有较大发展空间， 我们判断不排除公司用剥离地产的现金以及增发持续收购。

　　盈利预测和估值。公司拥有较强教育资源， 将不断吸收职业教育优秀标的， 线上 MOOC 平台打造集学习、认证为一体的新型教育模式，线下合作成立独立学院，有望成为营利性组织； 公司于去年 12 月完成员工持股计划，均价为 18.11 元/股，彰显公司信心； 此外，公司剥离部分地产业务获得 10 亿现金， 按照15XPE 收购计算，预计增厚净利 6700 万元。预计公司 15-17年分别实现营业收入 8.47 亿元、 8.55 亿元和 10.71 亿元，净利润 0.74 亿元、 1.57 亿元和 1.27 亿元， EPS 分别为 0.25、 0.54 和0.44 元，对应 PE 分别为 64.44X、 29.83X 和 36.61X。

　　风险提示。教育民办化修法延迟等。

　　洪涛股份：被显著低估的职业教育龙头，转债发行将助教育业务突飞猛进

　　国家对教育重视度日益提升， 职业教育大有可为。 按照教育部等《现代职业教育体系建设规划》要求计算， 2020 年职业教育总市场规模或将达到 1.24万亿。深改组会议 4 月通过民办学校分类登记及管理，后续民办教育促进法三审有望再掀社会办学热潮。 据搜狐教育年度消费调查， 我国职业教育群体消费能力强，年投入 5000 元以上占比 45%，培训需求强烈，而供给存在结构性短缺，语言、 IT 类培训占大多数，建筑、法律等缺口较大。民营资本兴办职业教育面临政策红利与旺盛需求。

　　转型教育坚决，定位职业教育整合者。 公司去年以来数次收购切入建筑、司法、医学等全产业教育领域，彰显强大执行力，已搭建建筑职业培训线上线下完整闭环，后续将通过底层设施全面整合各方渠道和平台资源，提升协同效应，去年教育板块贡献 4%利润， 未来公司教育业务有望贡献利润达到或超过装饰业务水平。

　　公装小体量定位高端，增长势头强劲。 公司 2015 年装饰业绩增长近 20%，显著优于同业龙头公司，主要因公装规模体量小，订单相对充足，且定位高端市场，能保持较高利润率，未来趋势料将延续。

　　一季度教育业务大幅增长，转债发行将促教育突飞猛进。 据公告，跨考网线下业务已升级为“中央厨房研发+O2O 教学+KTS 系统管理”的 2.0 模式；线上转型“移动营销+录直播”模式，学员达 3 万余人。 2016 年 Q1 收入与利润 3121/685 万元，同增 36%/98884%。 学尔森 2016 年受益于上海建筑施工现场七大员考试启动，企业大客户拓展及直播、网校平台新模式推广，一季度收入与利润 3296/523 万元，同增 19%/1128%。 公司已获可转债批文，后续顺利发行将获取 12 亿资金， 有力支撑通过外延并购实现教育板块跨越式发展。

　　投资建议：预计公司 2016/2017 年装饰业务利润分别为 3.97/4.56 亿元，参考可比公司估值，给予 2016 年 25 倍 PE，目标市值 100 亿元，教育业务利润分别为 1.57/2.82 亿元，给予 2016 年 50 倍 PE，目标市值 80 亿元， 公司总市值 180 亿元， 对应目标价 15 元。

　　风险提示：宏观经济下行风险，并购整合风险。

　　新南洋：K12+职业教育双翼齐飞，期待民促法落地

　　新南洋：A 股教育培训第一股。 新南洋由上海交通大学发起并组建成立，2014 年新南洋实施并购重组，收购昂立科技全部股权，成为 A 股教育培训第一股。昂立科技是上海知名的教育培训机构，具有多年的办学经验，品牌认知度较高。昂立科技的加入加码了新南洋在教育领域的布局。

　　行业分析：政策利好、消费升级、需求增加促进教育行业发展。 一方面，密集出台的扶持政策持续推动教育行业的改革与发展。 15 年 12月，教育法及高等教育法二读通过，并将于 2016 年 6 月 1 日起施行，备受关注的民办教育促进法也有望今年通过； 另一方面消费升级和需求增加也促进了教育的发展，腾讯教育发布的《 2014 年 K12 教育市场

　　分析报告》显示， K12 培训市场培训人数超过 8000 万，整体市场空间超过 4000 亿。受教育者人数增加，催化 K12 教育行业进一步成长，市场空间大。

　　公司整合优质资源， K12+职业教育双轮驱动，背靠上海交大，优势明显。当前新南洋主要业务集中于 K12 教育培训市场， 正在加码向长三角地区和其他省份扩张，未来三年公司计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设 60 个学习中心。 依托交大的品牌影响力以及教学实力，公司进军职业教育领域，也符合普通高校向应用型职业学校转型的趋势。公司非公开发行募集 10 亿用于拓展 K12 教育和职业教育。同时，发起参与设立 10.05 亿元教育产业基金，用于整合 K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。

　　预计公司 16-18 年净利润分别为 0.81 亿、1.12亿和 1.58 亿，对应的每股收益分别为 0.31 元，0.43 元和 0.61 元，对应当前股价 PE 分别为 88.5x，63.9x 和 45.3x。教育行业空间大，未来集中度提升是趋势，公司作为 K12+职业教育综合教育平台，控股股东参与定增彰显信心，通过并购基金外延预期强，未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动。

　　风险因素：(1)教育行业的政策波动风险；(2)资源整合进度不达。(3)新设教育点不达预期的风险。