高端制造有望迎政策红利 9股分享蛋糕盛宴

　　沈阳机床：数控机床龙头企业，中国“工业4.0”的主力

　　类别：公司 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2016-06-08

　　德国总理访华，中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地，此次德国总理访华并将访问沈阳，势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接，将有利于中国制造业的升级。

　　坐落东北，静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，其中提到支持东北国企改革先试先行，大力发展混合所有制经济，并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前，东北振兴正迎来难得的历史机遇，中央高层对东北振兴高度重视，公司将收益于政策红利的影响，未来更有发展潜力。

　　我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏，我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床，是经过编码处理后控制机床的动作，来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒，一直没有成为生产强国。近年来，通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发，我国数字机床占比不断提升。

　　i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统，即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成，以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm.

　　我们认为：公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。风险提示：1、机械市场需求下降，导致机床销售下滑，影响公司业绩；2、海外市场需求疲软，公司机床出口不振；3、“工业4.0”发展受到限制，影响公司业务发展。

　　华中数控：3C高档数控助力业绩反转，收购江苏锦明加速系统集成应用转型

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立，徐才华 日期：2016-06-12

　　投资逻辑

　　高档数控系统助力3C制造智能化升级，年内业绩有望实现反转。公司数控系统业务在3C制造领域实现了快速发展，华中8型数控系统比国外加工效率高出5%-10%，成为行业内唯一能和国外对手竞争的企业。同时，公司参建了东莞劲胜、大连机床东莞基地等3C制造示范线；与东莞劲胜合作建立国内首个“移动终端金属加工智能制造示范”项目是工信部公示的94个智能制造专项项目之一。得益于3C数控系统产品收入的增长，2016年一季度业绩有所改善，营收同比增长36.48%，扣非后净利润同比增长16.22%。

　　拟收购江苏锦明将加速系统集成应用转型。江苏锦明工业机器人本体包括六轴重载高速工业机器人、并联机器人，适用于玻璃、汽车、食品、电子等行业的自动码垛和快速分配装配工作。机器人系统集成应用分为包装、装配和物流三大事业部，下游应用包括食品饮料、电子和玻璃行业。其中装配事业部提供产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业，为其提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线。锦明承诺2015-2017年玻璃机械相关设备收入占总营收比例不超过50%、25%、20%，如超过限额比例则相应扣减当年实现的净利润，可以预期锦明未来将持续加大在机器人新应用领域扩张力度，加速从玻璃机械设备到机器人集成应用的转型。

　　设立智能控制研究院拓展新能源汽车产业。公司今年5月公告拟出资2亿元与武汉临空港投资集团合资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。此次投资是公司智能控制核心技术在新能源汽车产业的拓展应用，研究院的重点发展方向是新能源车的电动化、智能化、轻量化。

　　盈利预测

　　按拟收购江苏锦明2016年9月后业绩并表计算，预测2016-2018年公司营业收入6.33/9.55/11.93亿元，分别同比增长14.9%/50.9%/24.9%；归母净利润36/95/112百万元；EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。目前股价对应2017/2018年市盈率分别为44倍/38倍。

　　投资建议

　　我们认为公司高档数控系统产品借助3C应用领域保持高成长，主业有望反转；收购江苏锦明拓展机器人系统集成应用，下游领域包括3C制造和锂电池生产，市场潜力巨大。拟收购江苏锦明对价2.8亿元，其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发，定增价格26.36元，目前股价仍倒挂，动力较强。

　　与主题板块内上市公司(先导股份、赢合科技、科恒股份)比较，公司市值小、弹性大、业绩有望超预期。首次覆盖给予公司“买入”评级，6-12个月目标价26-28元。

　　风险

　　收购江苏锦明的审批过会风险，3C行业应用竞争加剧。

　　汇川技术：增资并购基金，有望开展海外并购

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-07-13

　　投资要点

　　中报业绩预告符合预期。

　　结合公告，公司中报业绩预增的主要原因有：新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好；子公司江苏经纬并表。受销售费用、管理费用增速高于收入增速等因素影响，净利润增速低于收入增速。

　　向并购基金追加认缴出资，海外并购预期增强。

　　公司拟借本次增资，加大海外投资并购力度，快速获取新能源汽车与工业自动化领域的一些关键技术，支持公司战略目标的实现。我们认为，如海外(尤其对于欧洲德语区相关产业的)并购推进顺利，将有助公司在新能源汽车与工业自动化领域进一步提高技术水平，利好业务纵深发展。

　　近期收购上海莱恩股权，完善工业传动方案及解决方案。

　　公司6月底公告，投入自有资金0.6亿元，收购、增资上海莱恩，获其60%股权。标的公司主营三轴以上数控机床的高精度滚珠丝杠产品，应用于全电动注塑机、工业自动化设备、精密机床和高压开关箱等领域。我们认为，该收购将助公司加快精密机械产品制造平台建设，提高在机械传动领域的竞争力。

　　维持“增持”评级。

　　我们预计，公司将于2016~2018年实现当前股本下EPS 0.63元、0.78元、0.96元，对应30.4倍、24.6倍、20.0倍P/E.

　　风险提示。

　　公司业务经营与成本费用管控或低预期；行业估值中枢或现波动。