高端制造有望迎政策红利 9股分享蛋糕盛宴

　　富瑞特装：氢能技术与平台优势明显，燃料电池产业加速进行

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-06-20

　　近日我们调研了富瑞特装，了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点：

　　借助传统LNG装备技术优势，顺应新能源汽车发展趋势，大力开拓氢能装备领域。2016年4月，国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》，并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》，《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务，《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动，氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商，在装备技术研发及制造方面有丰富的经验，公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性，积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日，公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技，上海富瑞持有新云科技45%股权，完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司，主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势，把握当前氢能源应用市场启动的机遇。

　　液态氢源材料进入大试阶段，3万吨储氢材料项目建设蓄势待发，前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施，日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后，计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目，项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备，每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键，相对于高压储氢，液态储氢方法能使氢气密度达55克/升，相比高压储氢，氢气密度提高30%，是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领，设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料，能够有效降低脱氢温度，技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

　　携手如皋经开区，借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日，公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》，如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园，是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一，拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作，开发区将提供加氢站选址、土地，包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作，从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设，同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。

　　传统业务天然气应用趋势长期向好，布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨，但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性，我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看，我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%，行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场，积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出，公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题，成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略，在印尼等地积极培育LNG应用市场，伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势，顺应新能源汽车发展趋势，大力开拓氢能装备领域；液态氢源材料进入大试阶段，3万吨储氢材料项目建设蓄势待发，前景广阔；携手如皋经开区，借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设；传统业务天然气应用趋势长期向好，布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔，给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元，对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：燃料电池发展不及预期；公司相关项目推进的不确定性风险；政策力度不及预期。

　　中国重工：定增优化资本结构，军工订单充沛，业绩迎来拐点

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2016-06-30

　　事件

　　公司6月28日晚间发布定增预案，公司拟以5.43元/股非公开发行不超过7.18亿股，募集资金总额不超过39亿元，扣除发行费用后的募集资金拟全部用于偿还有息负债。经申请，公司股票将于6月29日复牌。非公开发行对象为中船重工集团、大船投资、武船投资，三者分别以31.6亿元、4.7亿元和2.7亿元现金认购，锁定期均为3年。发行完成后，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，仍为公司控股股东。

　　简评

　　1、军工订单充沛，业绩迎来拐点。公司舰船制造及物理改装占据营收半壁江山，舰船配套毛利率最高，达到14.91%。公司2015年归母净利润亏损26.21亿元，系上市以来首次亏损，主要因民用船舶行业仍处于深度调整期，新船订单量大幅下降，今年稍有起色，2016年1-4月，全国新接订单1380万载重吨，同比增长108%；截至2016年4月底，手持船舶订单1.24亿载重吨，同比下降11.2%。不过，在大环境不利的背景下，公司2015年新接订单789亿元，同比增长3.52%；手持订单1485亿元，同比增长8.4%。2016年，公司目前手持订单1500亿元，基本与去年持平。公司发展明显优于行业发展，主要因公司军工任务饱满，军贸订单激增，公司2015年军工军贸与海洋经济产业新增订单354亿元，同比增长53.56%。2016年，公司业绩有望迎来拐点，实现扭亏为盈。

　　2、偿债优化资本结构，助推军民融合深度发展。公司目前资产负债率高达69.10%，高于行业平均16.30个百分点，偿债有利于优化公司资本结构，降低财务风险。公司2016年接连完成大船和山船整合，武船和北船整合，实现消解公司军品产能，助推公司军民深度融合。中船重工集团未来将批量建造近20座海洋核动力平台，每年百亿市场空间，公司作为海洋核动力平台总装企业，将受益平台建设。公司军工军贸业务将继续提升，深海探测、水下对抗等装备将成为公司军品新的增长点。中船重工集团开启“买壳”模式，资本运作提速，公司作为集团海洋装备总装平台，具备集团相关资产注入的可能性。

　　3、本次非公开发行由控股股东及关联方全额认购，不涉及资产注入，相当于大股东增持，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，进一步巩固国有资本控股地位。

　　4、公司军工在手订单充沛，今年通过积极整合旗下资源有效改善运营情况，我们预计公司2016年业绩将迎来拐点，实现扭亏为盈，预计2016、2017年的归母净利润分别为8.2亿元和10.0亿元，同比增长分别为131%和22%，相应16年和17年EPS分别为0.04、0.05元，对应6月3日停牌收盘价(6.17元)的动态市盈率分别为144、118倍。公司股价处于底部，停牌期间中证军工指数上涨6.2%，而增发体现了大股东看好未来发展的意图，调整军民品生产结构，降低负债和财务费用，预计复牌后公司有望迎来补涨。

　　康力电梯事件点评：控股股东增持彰显信心，智能制造转型成果渐显

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-07-04

　　事件：2016年07月02日公司发布公告，基于对公司未来持续发展前景的信心，公司董事长王友林先生计划自2016 年7 月4 日起未来六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式以不低于5,000 万元人民币不高于7,000 万元人民币自有资金增持公司股份。王友林先生及其一致行动人承诺，在增持期间及在增持完成后六个月内不转让其所持有的公司股份。

　　点评：

　　控股股东增持，看好公司业务稳健发展，智能制造转型成功。控股股东此次计划增持5000万-7000万元，以2016年7月1日收盘价计算，增持股份比例为0.44%-0.61%，充分显示了大股东对公司发展、转型成功、行业进步的十足信心。公司居于电梯业龙头地位，在电梯业进入个位数增长的时代，稳定主业的同时，积极转型智能制造和物联网，发展思路明晰且转型及时。

　　公司主业增长无忧，轨交建设助力电梯主业维稳。公司电梯行业市占率3%左右，民族品种中位列第一，部分地区，如腾冲、西双版纳等地市占率超过50%。随着房地产行业渐入调整期，电梯行业面临增速放缓的尴尬境地。公司坚持“大客户”战略，持续服务好世纪金源、万达地产、远洋地产、碧桂园等大型战略客户，并积极将业务下沉至增长潜力较大的县域经济，维持业绩的稳定增长。公司零部件自制率行业最高，达到60%以上，主要外购部件为部分曳引机和钢丝绳等，其中曳引机自制率50%。较高的自制率为公司盈利水平的维持提供了可靠保证。此外，备受市场瞩目的轨交市场，公司亦分得一杯羹。公司轨交电梯已在苏州、长沙、莞惠城际轨交等项目上取得应用。公司轨交业务的增长使得扶梯产量大幅提升，2015年公司扶梯销售5125台，同比增长22.12%，毛利率也大幅提升。由于地铁轨道交通扶梯项目安装及验收周期较长，苏州轨交2,4号线、广东莞惠项目、长沙1,3号线一期工程收入都将计入2016年报表，加之后续在手订单，公司业绩将得到轨交发展的强大助力。

　　康力优蓝机器人转型成果渐显，智慧物联网布局拉开序幕。公司持有康力优蓝机器人40%股权，其主要产品为针对K12的以U03系列为代表的早教机器人，以及以“优友”为代表的大型商用服务机器人，康力优蓝经过9年的耕耘，在民用智能机器人领域已经轻车熟路。2015年实现营业收入2188.7万元，同比增长51%，处于高速发展阶段。随着消费市场对早教重视程度的提高和服务机器人用量的增加，2016年康力优蓝的产量将持续扩大，销售规模继续提升，毛利率得以提高，业绩大概率扭亏为盈。除积极转型智能机器人以外，公司电梯产品亦积极引入物联网思维，公司定增9.1亿元将为电梯产品转型升级提供源动力。公司产品在苏州轨交、长沙金源、河南万达等多个项目上加装电梯安全监控设备，利用混合云物联网电梯监控平台，实时记录电梯安全数据，对故障实施预警。此外电梯亦可作为数据采集端口，媒体互动平台，充分融入物联网。公司定增已通过证监会审批，随着募集资金的到位，未来公司将在此领域大展拳脚。

　　维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股EPS分别为0.76、0.89、1.05元，按照2016年07月01日收盘价15.48元计算，估值分别为20.3倍、17.4倍、14.8倍，此次定增底价15.11元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：风险一：房地产市场下滑超过预期；风险二：原材料钢材等价格大幅反弹；

　　亚威股份：转型高端智能装备，机器人与自动化等新业务快速发展

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-06-02

　　公司是国内金属成形机床的领先企业，定位于高端装备领域。公司已形成数控钣金加工机床及数控柔性自动化加工生产线、数控卷板加工机械、数控激光加工设备、机器人等四大类主营业务；2016年一季度期末，公司预收账款为152亿元，同比增长2172%，上半年市场需求出现回升。2016年4月，公司公告与和君沣盈签署《战略合作协议》，将有助于推动公司向高端智能装备等领域转型发展。

　　传统机床主业保持稳健发展，从单机到自动化生产线。公司传统机床是稳健发展的现金牛业务，产品具有较强的竞争优势。受益于机器替代人工、产业升级等因素，自动化生产线市场需求旺盛：公司自动化成套生产线的销售占比从2014年的21%提升到2015年的25%左右，15年订单同比增长近50%，预计今年仍将保持较快增长。

　　牵手德国徕斯，进军机器人产业。公司与德国徕斯共同投资成立合资公司，致力于打造一流的线性机器人与水平关节机器人厂商。2015年线性机器人本体获得订单1200万元，并实现小批量销售，预计16年实现销售收入3000万元以上。

　　激光装备：发展空间较大的新进入产业。亚威股份的激光装备产品市场推广时间相对较短，但近两年增速较快。2015年，公司数控二维激光切割机销售订单同比增长3.5倍，销售额约为1亿元，今年预计仍将保持较高增速。2015年8月，公司收购无锡创科源94.52%的股权，将扩大激光装备的产业发展规模与增强竞争优势。

　　战略布局推进转型升级，内生与外延协同发展。公司战略定位是立足于金属板材成形高端、智能主机及自动化成套系统业务，借助资本市场优势，通过投资并购等方式发展其他高端智能装备、新兴产业类业务。(1)公司拟推出股权激励计划，首次限制性股票解锁业绩要求以2015年净利润为固定基数，2016年-2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。(2)公司2015年期末的货币资金资产有约7亿元，参与投资苏州清研汽车创业投资，与和君沣盈资产合作，外延扩张有较大发展空间。

　　盈利预测与投资建议：公司传统机床业务预计将保持平稳发展，机器人与自动化、激光装备等新业务处于快速发展期。预计公司2016-2018年营业收入分别为10.62亿元、12.08亿元、13.86亿元，归属于母公司的净利润为0.83亿元、0.97亿元、1.14亿元，EPS分别为0.23元、0.27元、0.31元，预计未来三年业绩将保持平稳较快增长。公司向自动化、智能化等高端装备转型，与和君资产等合作有助于加快转型步伐，看好公司中长期发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)宏观经济增速放缓与市场需求下滑；2)无锡创科源整合低于预期；3)行业竞争激化，原材料价格大幅波动等。(来源：中国证券网)