机构：下半年静待新能源专用车产销爆发 4只个股扶摇直上

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　　机构：下半年静待新能源专用车产销爆发 4股受益

　　东兴证券3日发布行业报告认为，未来五年新能源汽车快速增长。至2020年，新能源汽车产量有望达290万辆，渗透率达9.27%。新能源汽车快速发展的理由有四点：能源安全战略和对车企油耗标准的要求使发展新能源汽车成为国家和企业必然选择，国家和地方政策红利推动新能源汽车发展，电池密度提升+成本下降使电动汽车受青睐，充电设施建设加速提升购买意愿。

　　下半年静待新能源专用车爆发。2016年上半年新能源汽车产量17.7万辆，同比增125%，销量17万辆，同比增126.9%。下半年新能源汽车产销量将爆发增长，专用车放量成为实现65万辆预期产量的关键。

　　新能源乘用车上半年产量为11.3万辆，同比增速90%，预计下半年新能源乘用车产量27.7万辆，同比增79%。理由是一二线城市对牌照的管控，有力支撑了下半年新能源乘用车的销量。下半年多款车型上市满足消费者需求，退补对新能源乘用车的影响较小，新能源乘用车产量将延续快速增长趋势。

　　新能源客车上半年产量3.5万辆，同比增速为102.5%，下半年预计产量为10.5万辆，同比增速仅为10.1%，天花板效应渐显。新能源客车下半年同比增速放缓原因是2015年新能源客车高基数和高达18.72%的渗透率，以及客车6-8米主力车型补贴大幅退坡导致产量增速下滑。

　　新能源专用车下半年同比增速将翻倍，全年有望实现12万辆产量。由于上半年新能源专用车未能进入补贴目录，产量仅0.6万辆。预计8、9月份新能源专用车将进入补贴目录，各车企积累大量订单，专用车产量将于下半年爆发。

　　东兴证券认为，汽车板块估值处于历史均值水平，下半年有望提升。从新能源汽车分类的角度，下半年新能源物流车产销可能爆发。建议关注新能源物流车行业市场占有率较高的东风汽车、力帆股份，以及为新能源物流车提供电机的大洋电机，新能源物流车运营龙头科泰电源。

　　【个股研报】

　　大洋电机：传统业务稳中有升，布局燃料电池完善产业链

　　投资要点

　　事件：公司30日发布半年报称，实现营收29.97亿，同比增长26.17%，净利润1.99亿，同比增长34.32%， EPS为0.09元，符合预期。我们讣为，随着下半年新能源汽车业务的放量，公司全年业绩将继续增长，预计1-9月实现净利润2.83亿至3.48亿，同比增长30%至60%。

　　家电电机、车辆旋转器业务稳中有升：受夏季高温及房地产去库存等因素推动，公司上半年空调用电机销售良好，库存进一步下降，营收同比增加11.84%，毛利率同比增加3.81%；设立的墨西哥工厂已具备批量生产能力，研发的高效智能电机有效提升产销及利润，非空调用电机营收同比增加16.80%，毛利率同比增加5.50%。车辆旋转电器业务方面，北京佩特来完成产线迁移，进一步降低生产成本，不芜湖杰诺瑞、美国佩特来业务整合顺利，营收同比增长14.12%，毛利率同比增长1.06%。

　　收购巴拉德9.9%股权，切入燃料电池，完善动力总成业务：上海电驱动完成并表，至此公司新能源动力总成系统产能达30万台，市占率超30%。受电池补贴政策及物流车政策影响，公司商用车销量未达预期，营业同比增长398.93%，毛利率同比增长9.16%。我们相信随着相关政策日趋明朗，下半年销量将有大幅放量。公司28日发布公告称讣购燃料电池供应商巴拉德9.9%的股份，成为国内首家收购国外领先燃电供应商的公司，通过不巴拉德的崧院献鳎窘ψ艹上低骋滴裼伞暗缁+电控”拓展至“电机+电控+动力电池”，在保障现有业务的基础上，未来可为客户提供更加完善的动力总成解决方案。

　　加快新能源车辆运营平台布局，全力打造完整生态链：公司先后控股坚信运输、宏昌运输等客运企业；联合小猪巴士推出黑马速运；介入车辆保险业务；初步完成新能源车、桩联网的监控平台和维修中心的规划。我们讣为，公司全力布局新能源汽车下游产业不仅可以抢占先机，还可以夯实公司动力总成业务，形成上下游联动。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.30、0.36元，对应PE分别为43.6、34.4、28.8倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价13元。

　　风险提示：新能源汽车推广不达标，政策风险，家电行业持续低迷。(华金证券)

　　东风汽车：电动物流车订单饱满，静待政策落地

　　事件评论

　　电动物流车订单饱满，静待政策落地。公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业，2015 年各类新能源整车及底盘销售突破 8 千辆。目前公司签订的纯电动客车、电动物流车意向性订单较多，上半年由于纯电动专用车没有进入前三批新能源汽车推广应用推荐车型目录，影响了公司产销放量，导致公司专用车产量仅2千辆。随着新能源汽车骗补调查结束，第四批推广目录有望近期发布，专用车大概率能进入目录，公司电动物流车有望重启快速放量。

　　货车行业呈复苏态势，轻卡业务、康明斯发动机业绩有望改善。受益宏观经济运行平稳、政策向上，2016 年商用货车行业呈现弱复苏态势。1)公司上半年轻卡销量3.8 万辆，同比仅减少2.25%，下滑趋势有望在下半年实现扭转。2)合资公司东风康明斯主营中重卡发动机，上半年重卡产销双升，全年看重卡有望触底反弹，推动康明斯业绩提升。

　　剥离郑州日产，改善公司经营质量。郑州日产受经济下行，主导产品皮卡市场需求下降， MPV 和 SUV 区隔新品投放缓慢，失去市场竞争力，近年来经营规模及经营质量下滑，2015 年亏损1.68 亿元。公司决定将郑州日产股权出售，将有利于改善公司的收益及经营质量，同时有助于公司专注于发展轻卡轻客和新能源汽车等核心业务。

　　公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者，在电动物流车已处于领先地位，维持“买入”评级。公司核心看点是传统主业有所复苏，政策落地后电动物流车有望快速放量。预计2016-2018 年EPS 为0.23元、0.29 元、0.35 元，对应PE 为34X、27X、22X.

　　风险提示：政策落地低于预期，订单交付不达预期。(长江证券)

　　科泰电源：主业稳健，新业务羽翼渐丰

　　事项：2016年上半年公司实现营业收入3.77亿元，同比增长21.44%； 归母后净利润 1429 万元，同比下降 6.33%。 公司基本每股收益为 0.04 元，公司业绩符合我们预期。

　　平安观点：

　　主业稳步向上， 多元化布局加快： 报告期内，公司实现营收 3.77 亿元，同比增长 21.44%，归母后净利润 1429 万元，同比下降 6.33%。 上半年业绩的稳健，主要倚赖公司的传统主业智能环保电源设备业务的发力， 在市场整体需求趋降的形势下， 公司积极拓展国内通信运营商及 IDC 市场，不断完善海外销售渠道， 环保低噪声柴油发电机组等主营业务实现收入3.52 亿元，同比增长 25.52%； 其他业务实现收入 2445 万元，同比下降17.37%。 报告期内， 公司正加快推进多元化布局， 拟设立输配电、专用车全资子公司，注册资本金各达 5100 万元。目前， 公司已取得通用电气公司的中低压开关成套设备技术授权许可，为输配电子公司进一步研发智能化、高性能、绿色环保的输配电成套产品奠定了良好的技术基础。

　　新能源汽车业务深挖高垒，三季度有望政策落定： 行业政策和市场环境等因素使公司新能源汽车板块业绩的实现受到一定制约， 报告期内，公司新能源汽车业务实现营收 1488 万元， 同比下降 13.34%；毛利率达 12.80%，同比下滑 12.15 个百分点。 捷星在苏州金龙、厦门金龙等整车客户的基础上，进一步与一汽、南汽、东南汽车等建立了伙伴关系，合作开发多款厢式轻卡、依维柯等城市物流专用车型；捷泰与圆通、韵达等多家物流企业形成合作关系，并在部分物流企业的招标中取得较好份额。 截至目前， 国内尚未有电动物流车型进入到新能源汽车推广目中，我们预计随着 8 月份骗补核查结果的落定，电动物流车的准入与放量将得到显着提速。

　　盈利预测与评级： 预计公司 16~18 年 EPS 为 0.25、 0.38 和 0.54 元，对应 7 月 29 日收盘价 PE 分别为 83.9、 55.7 和 39.3 倍，我们看好公司在电动物流车领域的先发优势，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 1)政策不及预期的风险； 2)电动物流车销售不及预期的风险。(平安证券)