发改委：煤炭去产能工作获积极进展 五股

　　露天煤业

　　露天煤业:上半年净利3.5亿元 17年估值较低

　　露天煤业 002128

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-07-29

　　上半年实现归母净利润3.48亿元。

　　公司上半年实现营业收入24.09亿元,同比减少8.12%,净利润3.48亿元,同比减少12%,折合每股收益0.21元;净利润同比降低的主要原因是煤炭售价和上网电价相比去年同期有所下降。其中1、2季度归母净利润分别为2.49和0.99亿元,折合每股收益分别为0.15元、0.06元。

　　煤、电、运分别贡献2.0亿元、1.2亿元和0.3亿元。

　　(1)煤炭:上半年公司煤炭生产量和采购量2160万吨,同比增加10%,原煤销量2144万吨,同比增加11%。吨煤收入和成本分别为为86元/吨和58元/吨,同比下降15%和17%,吨煤净利约为16元,同比增加5元/吨或40%。

　　(2)电力:16上半年火电板块发电量24.6亿千瓦时,同比增加1.05%,实现净利润1.16亿元,利润占比达33%,度电净利约为0.05元。:

　　(3)新能源:公司已经建成2万千瓦光伏机组,另有1万千瓦机组在建。上半年发电量2788万千瓦时,售电量1196万千瓦时,同比增加100%。

　　(4)铁路:公司参股铁进运输公司,持有30.12%的股权,上半年实现净利润3020万元。

　　集团煤炭资产目前亏损,盈利改善寄望特高压输电通道。

　　(1)煤炭资产在白音华矿区,产能2900万吨,16年计划生产2350万吨。两矿受需求不足影响,15年亏损4亿元左右;我们预计未来该地区的特高压输电通道建成后,两矿盈利会有明显改善。

　　(2)火电装机容量180万千瓦。主要为鸿骏铝电的自备电厂(51%,运营120万千瓦)、通辽第二电厂(80%,运营60万千瓦);

　　(3)电解铝产能88.8万吨/年,主要为鸿骏铝电(51%,43万吨)、铝业公司(76.89%,21万吨)。

　　预计16-18年EPS0.37元、0.51元和0.51元。

　　公司积极打造大能源战略,业绩稳定性提高。预计17年市盈率16倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:供给侧改革低于预期。