发改委：煤炭去产能工作获积极进展 五股

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　　中煤能源:剥离资产助力扭亏 改革有望加速推进

　　中煤能源 601898

　　研究机构：国泰君安 分析师：史江辉 撰写日期：2016-07-13

　　本报告导读:

　　中报业绩预告扭亏为盈,归属净利润预计为3.5亿元到5.2亿元,超市场预期。剥离资产助力扭亏,未来机会在国企改革与供给侧改革。

　　投资要点:

　　剥离资产助力扭亏,未来机会在改革。中报业绩预告归属净利润为3.5亿元到5.2亿元,中报扭亏为盈超市场预期,公司剥离资产助力扭亏,上调2016/2017/2018年EPS至0.05/0.06/0.09元(原-0.09、-0.03、0.05元)。另考虑到公司作为仅有的两家煤炭央企之一,有望率先开启国企改革推进兼并重组。随着供给侧改革推进,公司盈利水平有望提升。参考行业平均估值,给与2016年1.1倍PB,上调目标价至6.9元(原5.5元),上调至“增持”评级。

　　中报业绩大幅扭亏,主要得益于剥离资产。公司2015年全年、2016年一季度归属净利润分别为-25.2亿元、-2.2亿元。2016中报预计归属净利润3.5亿元到5.2亿元,实现大幅扭亏。公司2016年4月28日公告将旗下亏损公司四方铝业、邯煤机、中煤九鑫及灵石化工剥离,四家公司2015年净利润合计亏损2.3亿,通过剥离资产可为公司带来转让收益约8.6亿元。同时,公司严格控制成本费用,煤价环比一季度上涨均有助业绩回升。

　　国企改革预期升温,持续受益供给侧改革。近期国资委强调使专业钢铁煤炭企业做强做优做大,非专业涉煤央企原则上退出煤炭行业。结合宝钢武钢停牌重组,市场对国企改革预期升温,中煤能源作为仅有的两家煤炭央企之一,有望借力改革加快兼并重组。同时,供给侧改革持续推进,环渤海动力煤价有望从当前414元涨至450元,政府对淘汰落后产能、去除冗员提供资金政策支持,有助公司降本增效,提升盈利能力。

　　风险提示:煤价大幅下跌、改革不及预期