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　　华策影视:SIP全面盛放 互联网时代娱乐集团正值崛起

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩,焦娟 日期：2016-08-15

　　深刻理解互联网与年轻化,锐意转型龙头再起航

　　7.1亿人次的互联网用户,以及逐步崛起的90后、00后群体正在书写文化娱乐产业新坐标。华策影视紧紧抓住产业变革趋势,以互联网和年轻化为方向锐意转型。经过近两年的蓄势,已建立起以SIP为核心,全网剧、电影、综艺全内容覆盖,卫视、互联网、自媒体全渠道运营以及产业合作全球化拓展的商业模式,作为传统电视剧龙头的华策正迎来再次腾飞。

　　海量头部内容筑造坚实根基,SIP项目迎来释放大

　　年华策影视与克顿传媒强强联合后,拥有电视剧年产量超千集的能力,配合以丰沛的SIP储备,华策的顶级头部内容在2016年全面释放。2016年全网剧《亲爱的翻译官》《解密》连续登陆湖南卫视,稳居同时段卫视收视率第一,《微微一笑很倾城》《锦绣未央》等也将在年内播出,《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》等重点SIP项目亦陆续开机。电影方面,华策影业2016年起升级为发行+制作的双轮驱动,增加主投主控影片,制作SIP衍生大电影《微微一笑很倾城》等。综艺领域,华策向主投主控加广分成模式全面进击,2016年有《谁是大歌神》等4档重点综艺播出。

　　产业布局边界持续拓展,SIP+X战略全面升级

　　除内容提供层面,华策影视进行卫视、新媒体、自媒体的全面布局以增强内容运营能力,探索影游联动、艺人经纪、IP授权、衍生品提升内容变现价值。同时公司投资网红电商、在线旅游、VR、餐饮消费等新产业,连接全新的娱乐消费场景和商业模式,向内容增值商升级。

　　投资建议

　　2016年起华策影视SIP项目将全面释放,且后续影视剧及IP储备丰沛。

　　我们预计公司2016-2018年净利润分别为6.8亿元、9.2亿元、11.8亿元,同比增速分别为42%、35%、29%。公司非公开发行募集20亿元已到账,充足资金有望支持公司在泛娱乐领域持续不断布局。参考影视类公司可比估值,同时考虑到华策的国内电视剧龙头地位,全网剧、电影和综艺全产业布局以及基于SIP+X战略在消费品电商、VR等领域的拓展,综合给予华策影视2017年38X估值,对应市值350亿,12个月目标价20.03元。

　　风险提示

　　影视剧项目推进不达预期,政策监管风险。