券商评级:沪指创近半年新高 12股望爆发

　　汇川技术:中报营收稳健增长 业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-08-15

　　结论与建议:

　　公司今日发布16年H1报告,报告期实现收入14.65亿元,同比增长31.75%,实现净利润3.89亿元,同比增长17.72%,符合预期。单季看,公司2Q实现净利润2.49亿元,同比增长22.21%。业绩增长主要受益于公司新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等産品收入增长较好,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司幷表。

　　预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元(YOY+26.93%)、12.69亿元(YOY+23.57%),EPS0.64、0.79元,当前股价对应16-17年动态PE28X、22X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价22.0元(对应16年动态PE28X)。

　　新能源&轨道交通收入高速增长:分业务来看,电梯一体化産品实现销售收入4.23亿,同比增长11%;通用变频器(不含高压变频器)实现销售收入2.6亿元,较上年同期增长24%。专用伺服系统实现销售收入8666万元,同比增长17%;通用伺服系统实现销售收入1.44亿元,同比增长40%。控制类産品实现销售收入4794万元,同比增长32%。新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%;轨道交通业务实现销售收入5942万元,同比增长296%。总体来看,智能装备&机器人业务实现帄稳增长,幷通过收购上海莱恩60%股权及深圳沃尔曼20%股权,提升公司工业自动化领域的研发实力;新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响,增速不及预期高度,公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发,长远来看,新能源乘用车市场是公司的战略市场;轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统8000万大单,后续将继续拓展苏州以外地区项目。

　　毛利率基本持帄,费用率有所下降:财务指标看,公司16H1年综合毛利率49.11%,和上期基本持帄,分开来看智能装备&机器人板块毛利率49.72%(YOY-0.47%)、新能源&轨道交通板块47.16%(YOY+1.5%)。公司综合费用率25.34%,同比降低2.74pct,预计后期费用率有望保持帄稳。

　　追加出资,加大海外投资幷购力度:公司近期公告,拟使用自有资金向前海中欧基金追加认缴出资36,000万元。本次追加认缴出资后,公司累计向前海中欧基金认缴出资50,000万元。此基金主要投资于欧洲特别是德语区的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件産业的中小型标的企业。此次增资有望加大海外幷购的力度,获取国际领先技术,提高公司在産业链中的定位及核心竞争力,实现公司持续、快速、健康发展。

　　“智能装备+新能源汽车+工业互联网”爲抓手,工业4.0标杆再起航:公司积极布局未来三大战略领域:智能装备(包括机器人)、新能源汽车、工业互联网。在智能装备领域,公司充分发挥伺服系统的领先优势,积极拓展电子生産綫、工业机器人、LCD设备、锂电设备等新兴行业,爲这些新兴行业提供包括伺服系统、控制系统、工业视觉系统等核心部件在内的整体电气解决方案。在新能源汽车领域,利用在客车领域的领先优势,争取2-3年全面进入乘用车领域。在工业互联网领域,利用变频器、伺服系统、控制系统等核心部件和物联网应用技术,探索新的设备管理和服务模式。

　　盈利预测:预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元(YOY+26.93%)、12.69亿元(YOY+23.57%),EPS0.64、0.79元,当前股价对应16-17年动态PE28X、22X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价22.0元(对应16年动态PE28X)。