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　　恒顺醋业(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　恒顺醋业:主业稳健增长 关注提价增厚公司业绩

　　2016-08-24 00:00:00 作者：刘颜 来源：长江证券

　　报告要点。

　　事件描述。

　　恒顺醋业公告2016年中报,主要内容如下:报告期内公司实现营业收入6.94亿元,同比增长7.1%;实现归属于母公司净利润7599万元,同比下滑58%。公司加权平均净资产收益率5.03%,基本每股收益为0.13元/股。其中16Q2公司实现营业收入3.35亿元,同比增长6.21%;实现归属于母公司净利润为3966万元,同比增长12.48%。

　　事件评论。

　　调味品业务稳健增长,利润下滑主要系去年投资收益影响:16H1调味品业务实现收入6.46亿元,同比增长10.23%,其中色醋收入同比增长14.27%。16H1归母净利润同比下滑58%,主要系去年一季度公司转让百盛商城股权导致投资收益大幅增加,去年高基数影响今年归母净利润表现,去年同期投资收益1.44亿元,今年仅15.31万元,如果剔除投资收益的影响,16H1公司净利润同比增长4%。

　　毛利率稳步提升,下半年主力产品提价,有利于增厚公司业绩:16H1公司毛利率为41.5pct,同比提升0.5pct,其中酱醋调味品毛利率同比提升0.28pct至41.98%,公司整体毛利率提升一方面是由于酱醋调味品毛利率提升,另一方面是由于毛利率水平较高的酱醋调味品收入占比提升(同比提升将近3pct至93%)。同时公司6月发布公告称未来3个月内上调主营的经典醋系列价格(2015年销售额约5亿),调价平均幅度约9%,我们预计对整体销售收入贡献约3%-4%,拉动毛利率提升3pct。

　　费用率略微提升,主要系促销增加及计提业绩激励基金:16H1公司期间费用率同比提升2.3pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化1.6pct/1.5pct/-0.9pct,销售费用率提升主要系促销费用绝对额增加1928万元(销售费用绝对额增加1856万元),管理费用率提升主要是由于公司计提业绩激励基金600万元,占营业收入比重为0.86%。促销增加及计提业绩激烈基金短期内使得公司费用率略微提升,但是长期有利于公司业绩增长。我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.26/0.32元,给予“买入”评级。

　　风险提示:提价后销量下滑,费用投入过大,业绩不达预期