中金公司：装配式建筑与PPP持续获得政策支持

　　行业近况

　　上周A 股建筑板块下跌3.2%，跑输沪深300 指数0.9 个百分点，因PPP 热情有所消退。受美联储加息预期影响，H 股建筑板块下跌4.3%，跑输恒生国指1.2 个百分点。

　　评论

　　8 月投资回升，但先行指标走弱。8 月固定资产投资增速从7 月的3.9%回升至8.1%。其中房地产开发投资增速从7 月的1.2%回升至6.0%，基建投资增速则从7 月的11.7%回升至16.3%。但项目开工速度放缓，新开工项目计划总投资增速从7 月的18%下降至15%，稳增长压力仍然较大。国务院第三次大督查正在进行，结束后或有针对性政策出台。

　　装配式建筑持续获得政策支持。9 月14 日国务院常务会议指出发展装配式建筑符合供给侧改革和新型城镇化的要求，决定以京津冀、长三角、珠三角城市群和常住人口超过300 万的其他城市为重点，加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。在此之前，2016 年2 月《国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。8 月发布的《住房城乡建设事业“十三五”规划纲要》提出到2020 年，装配式建筑面积占城镇新建建筑面积的比例达到15%以上。近日浙江省也发布建筑工业化实施意见，要求到2020 年，实现装配式建筑占新建建筑比例达到30%。在密集的政策推动下，钢结构等装配式建筑迎来快速发展期。

　　发改委推出新一批PPP 项目。上周发改委向社会公开推介传统基础设施PPP 项目1,233 个，总投资约2.14 万亿元，交通、市政、水利、环保、林业、农业、能源项目投资额占比分别为69%、19%、7%、1%、1%、1%、1%。PPP 既符合供给侧改革思路，也有利于刺激需求，政策支持明确。未来关注财政部第三批PPP 示范项目、PPP 落地速度、PPP 政策完善(如操作细则、融资方式完善、立法推进、退出机制完善)、上市公司三季报等。

　　估值与建议

　　围绕4条主线选股：1)轨交、智能化、工业化等高景气子板块，如隧道股份、达实智能、杭萧钢构；2)受益于PPP 的高弹性标的，如东方园林、铁汉生态；3)估值趋于合理的成长性和转型类个股，如神州长城、洪涛股份；4)国企改革，如葛洲坝、中国建筑。维持A 股推荐组合不变，即杭萧钢构、葛洲坝、东方园林、金螳螂、安徽水利。维持H 股推荐组合不变，即城建设计、中国中冶。

　　风险

　　装配式建筑推进速度不及预期；PPP 落地速度慢于预期。