中金公司：政策持续发力 装配式建筑驶入快车道

　　行业近况

　　9 月14 日国务院常务会议提出，要按照供给侧改革和新型城镇化的要求，大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑。会议决定以京津冀、长三角、珠三角城市群和常住人口超过300 万的其他城市为重点，加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。

　　评论

　　政策持续发力。本次会议是继中央城市工作会议、政府工作报告后再次从顶层设计角度提出大力发展装配式建筑，扶持态度非常明确。会议提出将完善标准规范，健全相关制度，鼓励各地出台规划审批、基础设施配套、财政税收等支持政策，并在供地方案中明确发展装配式建筑的比例要求。相关政策有助于进一步提升开发商积极性，加快产业配套体系的完善。

　　市场空间巨大。今年2 月发布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出，用10 年左右的时间使装配式建筑占新建建筑比例达到30%(浙江、江西等地方政府计划于2020 年完成这一目标)，而2015 年这一比例仅为2%~3%，意味着未来十年装配式建筑将迎来爆发式增长，市场规模将达万亿级。

　　龙头积极布局。装配式建筑包括预制混凝土、钢结构、木结构等，技术上均已具备可行性。预制混凝土在使用性能上更符合居住习惯；而钢结构在经济性上更有优势，且接受度在不断上升。龙头公司均在积极布局，例如杭萧钢构、鸿路钢构、东南网架、精工钢构、中国建筑国际、宝业集团等。

　　估值与建议

　　重点关注钢结构龙头企业。推荐杭萧钢构(深耕钢结构住宅20 年，技术许可模式拓展顺利，员工激励机制完善，预计2016 年净利润增长1.9 倍，当前股价对应2016e P/E 为26.9x)、鸿路钢构(聚焦钢结构制造，装配式高层钢结构住宅商业化推广顺利，智能车库/钢结构别墅业务持续推进，当前股价对应2016e P/E 为27.8x)，关注精工钢构(钢结构龙头企业之一，多层钢结构建筑体系已有市场化应用，当前股价对应2016e P/E 为35.9x)。此外，关注预制PC 龙头中国建筑国际(PC 技术在港澳地区拥有丰富的实践，在大陆完成了部分保障房项目，并正在建设多个商业项目)。

　　风险

　　房地产投资下滑。